文档介绍：中期票据信用评级报告
汉江水利水电(集团)有限责任公司
2011 年度第一期中期票据信用评级报告
评级结果: 评级观点
主体长期信用等级:AA 汉江水利水电(集团)有限责任公司(以
评级展望:稳定下简称“公司”)是水利部长江水利委员会下属
本期中期票据信用等级:AA 国有独资企业,依托丹江口水利枢纽,形成了
水电、电解铝和电石等支柱产业。联合资信评
本期中期票据发行额度:3 亿元
估有限公司(以下简称“联合资信”)对公司的
本期中期票据期限:5 年
评级反映了公司在水电行业前景、产业布局和
评级时间:2011 年 9 月 6 日
政策支持等方面具有的综合优势。同时,联合
财务数据资信也关注到电解铝和电石行业受宏观政策调
项目 2008 年 2009 年 2010 年 11 年 6 月整和宏观经济波动影响较大,以及公司社会负
资产总额(亿元) 担较重等因素给公司经营和发展带来的不利影
所有者权益(含少数股东
权益)(亿元) 响。
长期债务(亿元) 公司所在的丹江口水库是南水北调工程中
全部债务亿元
( ) 线源头工程,预计该工程2014年完工后,公司
营业收入(亿元)
将形成供水、发电、铝业三大支柱产业。未来
利润总额(亿元)
几年,公司水电经营规模将有较大幅度提升,
EBITDA(亿元) --
经营性净现金流(亿元) 营业收入有望保持增长,并有力支撑公司的信
营业利润率(%) 用基本面。联合资信对公司评级展望为稳定。
净资产收益率(%) -- 基于对公司主体长期信用状况以及本期中
资产负债率(%) 期票据偿还能力的综合评估,联合资信认为,
全部债务资本化比率
(%) 公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低,
流动比率(%)
安全性很高。
全部债务/EBITDA(倍) --
EBITDA 利息倍数(倍) --
EBITDA/本期发债额度(倍) -- 优势
注:2011 年上半年财务数据未经审计。 1. 公司水电板块运营成本较低,盈利能力较
强,对公司整体经营业绩形成支撑。
分析师
2. 公司电解铝、电石等高耗能产业与水电业务
王佳赵杰
lianhe@ 相结合的运营模式具有一定成本优势。
3. 丹江口水库是南水北调中线工程的水源地,
电话:010-85679696 水利部和长江水利委员会在资金筹集和拨
传真:010-85679228 付、土地划拨等方面给予公司较大的支持。
地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 4. 公司 EBITDA 和经营活动现金流对本期中
中国人保财险大厦 17 层(100022) 期票据保障能力较强。
关注
1. 汉江上游来水状况对公司发电量影响较大。
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2. 电解铝、电石行业均为高耗能行业,国家
宏观调控政策对其造成较大压力。
3. 电解铝价格的波动对公司铝业板块盈利水
平影响较大。
4. 公司未来资本支出规模大,资金压力较大。
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中期票据信用评级报告
一、主体概况二、本期中期票据概况
汉江水利水电(集团)有限责任公司是以公司于 2010 年注册额度为 6 亿元的中期
丹江口水利枢纽管理为核心,兼有多个行业生票据,其中 2010 年额度为 3 亿元的中期票据
产经营的大型国有企业集团。丹江口水利枢纽已发行,2011 年第一期中期票据(以下简称“本
工程于1958年破土动工,1968年第一台机组发期中期票据”)的发行