文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
基于不同并购动机的上市公司并购绩效研究
姓名:钟祺
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:张静琦
20081201
内容摘要企业的兼并、收购与重组,是企业运用资本市场实现对外扩张或变革自身的活动,它最能体现市场经济的效率。而通过在资本市场上的并购活动,能使企业快速的增大自身资本,转变经营机制,进入新的领域、改变产业结构、扩大市场份额,实现产业升级。至今为止,西方国家经历了五次明显的并购浪潮。第五次以“跨国并购,强强联合’’为特征的并购活动促进了全球经济一体化进程和行业的集中度。自��年“宝延之争��N夜�鲜泄�咀时臼谐〔⒐旱男蚰灰岳矗�樗孀�我国经济持续、健康、快速发展与资本市场的蓬勃兴起,上市公司并购规模日益扩大,数量年年创历史新高。而并购方式也日趋多样化。上市公司并购因此受到空前广泛的关注。但是,在现实生活中,并购是否真正给参与方的股东带来了收益呢��否只是资本市场上的一场“零和”博弈,或是相关利益者的利益分配�⒐�是否从实质上改善了上市公司的经营业绩,取得了人们多预想的种种协同效应,扩大了市场份额,实现了公司的战略发展和产业升级呢�鞘裁吹贾铝�企业的并购,在不同的并购动机下,对着并购的绩效又有着怎么样的影响�、多角化理论、自负假说、委托问题理论等。较之成熟的市场,我、立法完善程度和企业家素质方面都有着很大差距,加之我国政府作为股东和经济管理者,后管理协同效应、财务协同效应、市场份额效应等的取得得以实现。因此,国外学者对并购动机的研究从公司经营发展需要的角度、管理者能力、对企业干预较多,因此我国的并购还有其他的动机。而并购的绩效通过并购
基于不同动机下的上市公司并购绩效的研究关系到正确认识并购活动、规范并购行为,提高相关利益各方的决策效率等诸多方面,也是确定监管立法基本价值取向的基础。因此,本文将从并购动机的角度来对并购绩效进行研究。一、导论。本文首先介绍了研究的是在资本市场快速发展,企业在经济生活中的主体作用日益体现,企业并购成为规划企业战略与公共政策不可忽视的背景下提出的。然后,归纳了本文的主要研究方法为案例分析法。二、企业并购的相关理论。本章分为三节,第一节对企业并购进行了相关的阐述,枢要针对兼并、收购的基本概念和对并购的分类。第二节阐述企业并购的动机,包括国外成熟的并购动机理论和我国特殊国情下,不同于国外的企业并购动机。这些动机有国家作为管理者,为实现社会稳定、盘活国有资本存量为目的的并购,也有在我国法制不健全,投资者素质不高的情况下,某些上市公司为追求二级市场上超额收益的而产生的投机性并购动机和从我国企业家一味追求规模的扩张而产生的并购活动。第三节首先叙述了企业并购后可能取得的效应。因为企业并购的原始动机在并购后以各种不同的效应体现出来,这些效应是:�管理协同效应;�经营协同效应;�财务协同效应;�企业扩张效应;�市场份额效应。这些效应的实现与否也关系到企业并购绩效的优劣。三、企业并购绩效的衡量方法及并购绩效影响因素。本章分为两节。第一节首先介绍了研究常用的方法:累计平均超额收益率法、平均股价法、财务指标法。以市场上股票价格变化来衡量并购绩效的方法依赖于资本市场是场�S捎谖夜�时臼谐》⒄股胁还怀墒欤�畔⑴�吨贫然共煌晟啤⒛谀唤灰�现象多有发生。用基于股票价格波动来衡量并购绩效的方法受到了很大的考上述各种效应既是并购绩效好坏的反映也是并购活动产生的动机。本论文主要由以下章节构成:否有效,在何种程度上有效的假设。�坑行�谐�肭坑行�谐『腿跤行��验。另外,并购活动本身,应该是为了企业发展的需要,服从于企业的战略规划。因此,并购后企业的经营业绩是否得到提升,盈利能力是否有所增强,是考证并购活动的必要性和有效性的依据。因此,本文较为重点的介绍了财基于并购动机的�菏泄玦�⒐杭�惭芯��
务指标分析法。并在第四章的案例罩,用并购前后目标公司财务指标的变化来分析说明并购的绩效的好坏。当然,会计报表的造假、财务数据可能出现的可比性不强的问题也是制约财务指标法使用的因素。此外,本章第二节还分析了并购过程中影响并购绩效的其他因素。这些因素是除了并购动机外的,在并购活动的前、中、后期出现的和管理者能力、执行力度和企业整合有关的影响绩效因素。对于其他方面的影响因素,本文不做考虑。根据并购后目标公司、收购公司的经营业绩变化,从并购动机方面来分析并盛集团是一家靠着不停的收购、兼并在短短�晔奔淅锓⒄钩晌R揭┬幸的�的龙头企业。在��年收购潜江制药股份有限公司时,旗下已有通过兼并拥有的青海制药、东盛科技启东盖天力制药股份有限公司、陕西东盛医药等多家子公司。但是,由于企业“通过超大规模的并购,实现企业超常规的发展�的指导