文档介绍：第七章投资报酬分析
学****要求:
(1)一般掌握财务杠杆的定义及其计算;
(2)一般掌握各种市价比率的计算和分析;
(3)一般掌握净资产收益率按权益乘数的分解分析;
(4)一般掌握简单资本结构下每股收益的计算和分析;
(5)重点掌握财务杠杆的对净收益及净资产收益率的影响;
(6)重点掌握复杂资本结构下每股收益的计算和分析;
(7)重点掌握市盈率的计算、分析及运用。
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投资报酬分析也是获利能力分析的一个重要部分。投资者和债权人,尤其是长期债权人,比较关注企业基本的获利能力。对于投资者而言,投资报酬是与其直接相关的、影响其投资决策的最关键的因素,因此,投资报酬分析的最主要分析主体是企业所有者。
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一、财务杠杆及其计算
当企业资金总额和资本结构既定,企业支付的利息费用总额也不变时,随着息税前利润的增长,单位利润所分担的利息费用相应减少,从而导致权益资金利润率的增长速度将超过息税前利润的增长速度,亦即给投资者收益带来更大幅度的提高,这种借入资金对投资者收益的影响,称为财务杠杆。
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(一)财务杠杆程度的计算
财务杠杆程度大小通常用财务杠杆系数来表示。所谓财务杠杆系数就是指息税前利润增长所引起的每股盈余增长的幅度。或者说,每股收益变动率是息税前利润变动率的倍数。其计算公式为:
DFL=
∆EPS/EPS
∆EBIT/EBIT
=
EBIT
EBIT-I
其中,DFL——财务杠杆系数
EPS——变动前的普通股每股盈余
△EPS——普通股每股盈余变动额
EBIT——变动前的息税前利润
△EBIT——息税前利润变动额
I——企业的债务利息
例:某企业资本总额为1500万元,息税前利润率12%。企业的资产负债率为30%,负债利息率为8%。则,EBIT=1500×12%=180万元
DFL=180/(180-1500×30%×8%)=
若资产负债率为50%
DFL=180/(180-1500×50%×8%)=
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财务杠杆系数反映了企业的负债经营能否提高企业的普通股的每股盈余。
总地说来,在企业资本总额、息税前利润相同的情况下,企业的负债比例越高,财务杠杆系数越大,表明财务杠杆的作用越强,企业的财务风险也就越大,同时企业的预期每股盈余(投资者收益)也越高。反之,则表明财务杠杆的作用弱,财务风险也就越小。
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(二)财务杠杆对净收益的影响
财务杠杆对投资者净收益的影响是双方面的:当借入资金所获得的收入高于借入资金所支付的成本,财务杠杆将发挥正效益;反之,当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付的成本,财务杠杆将发挥负效益。
由于财务杠杆的双面性,决定了其风险性。通常,财务杠杆作用程度越强,其风险性也越大。
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项目
甲
乙
丙
总资本
35000000
35000000
35000000
普通股股本
35000000
22500000
17500000
普通股股数
3500000
2250000
1750000
负债(利率8%)
0
12500000
175000000
t=30%
分别计算息税前利润率为8%、12%、6%时的税后净收益及每股净收益(债务利息率为8%)。
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税后净收益=EBIT-I-T=(EBIT-I)×(1-t)
=(总资本×息税前利润率-负债×利息率)×(1-t)
每股净收益=税后净收益/普通股股数
当息税前利润率为8%
甲公司税后净收益=196万元
甲公司每股净收益=196/350=
乙公司税后净收益=126