网下申购新股估值模型.docx

文档介绍：网下申购新股估值模型
股票估值定价模型包括绝对估值法及相对估值法,其中绝对估值法包括现金流贴现定价模型及期权定价模型,相对估值法包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。我们选取简洁并易于理解的市盈率法作为估值模型。
模型一
在影响市盈率的驱动因素中,关键变量是增长率。增长率的差异是市盈率差异的主要驱动因素,因此,可以用增长率修正实际市盈率,把增长率不同的企业纳入可比范围。
股价= 修正PE×EPS = PE×修正参数×EPS
参数说明:
1、PE:行业市盈率中位数或可比公司市盈率中位数。
2、修正参数= 目标公司预期增长率/ 可比企业预期增长率中位数
3、预期增长率:公司未来的收益增长率,以下以g代替。
估计预期增长率的方法包括使用公司历史的盈利增长率均值,使用专业机构的盈利预测,也可以通过公司的基本面因素(产品线、边际利润、杠杆比率和红利政策等)进行估计。
1)利用历史数据计算增长率
参考过去几年中某公司的平均盈利增长水平,并不考虑其他因素。
例如某公司过去三年的净利润同比增长率为g1、g2、g3,则该公司的历史盈利平均增长率为:
算术平均增长率g = (g1+g2+g3)/3
或
几何平均增长率g = (g1×g2×g3)^(1/3)
2)利用专业机构的盈利预测计算增长率
例如某公司当年的EPS为E0,机构对其未来三年EPS的预测分别为E1、E2、E3,则该公司的未来三年的盈利增长率为:
gi = (Ei – Ei-1)/Ei-1,i=1,2,3
公司未来的盈利平均增长率为:
算术平均增长率g = (g1+g2+g3)/3
或
几何平均增长率g = (g1×g2×g3)^(1/3)
4、EPS:目标公司当年每股收益。
模型二
该模型选取了五项影响市盈率的指标对市盈率进行修正,包括业绩增长、行业景气指数、行业成长性、盈利能力、资产结构。
股价= 修正PE×EPS = PE×修正参数×EPS
参数说明:
1、PE:行业市盈率中位数或可比公司市盈率中位数。
2、修正参数= 1 + (T1 - T2)×30% + T3×20% + I×25% + (G1 - G2)×15% + (A2 - A1)×10%
业绩增长参数(T1 - T2),权重为30%,其中T1为净利润同比增长率,T2为可比上市公司净利润同比增长率中位数;
行业成长性参数T3,权重为20%,T3为可比上市公司预测未来三年净利润增长率中位数;
行业景气指数I,权重为25%,参考多家机构出具的报告,综合各家机构意见得出;
盈利能力参数(G1 - G2),权重为15%,其中G1为毛利率,G 2为可比上市公司毛利率平均值;
资产结构参数(A2 - A1),权重为10%,其中A1为资产负债率,A 2为可比上市公司资产负债率平均值。
3、EPS:目标公司当年每股收益。
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1、沟通是管理的浓缩。
2、管理被人们称之为是一门综合艺术--“综合”是因为管理涉及基本原理、自我认知、智慧和领导力;“艺术”是因为管理是实践和应用。
3、管理得好的工厂,总是单调乏味,没有任何激动人心的事件发生。
4、管理工作中最重要的是:人正确的事,而不是正确的做