文档介绍：重庆大学硕士学位论文 1 绪论
1 绪论
研究问题的意义及现状
研究意义
在各项投资领域中,风险是不可避免的一个主题,它也称为一个备受关注的问
题。而近几十年来,由于受到世界经济与金融逐步的一体化和全球化、现代金融
与信息技术以及金融理论的创新等等这诸多方面因素所产生的影响,随着全球金
融市场迅猛发展的同时来临的还有金融市场所出现的前所未有的波动性,使得对
其风险的计量与评估也变得越来越困难。因此,社会各个机构及学术界对于金融
风险的存在给予了越来越多的密切关注。随之而来的,风险管理能力也成为了经
营管理的核心能力之一。
作为风险管理工具的 VaR(Value at Risk)是国外 20 世纪 90 年代以来兴起的一
种重要工具,这种方法最初主要是用于市场风险的度量,之后 VaR 得到广泛的应用,
成为风险管理的国际标准。VaR 的主要思想是利用概率统计方法来对金融风险进
行度量,它作为风险度量方法,几乎可以应用于市场风险有关的各个金融领域。
自上个世纪 90 年代以来,全球各个国家先后爆发了多次金融危机,特别是 2008
年的全球金融风暴,对全球各个国家以及几乎绝大多数人民都造成了巨大的影响。
所以,学会如何正确运用 VaR 对金融资产组合进行风险度量和管理是十分重要的,
而我国在加入国际世贸组织(WTO)以后,金融市场与国际进行了接轨,多次的
金融风暴虽然对我国没有造成十分重大的伤害,但是也在一定程度上影响到了经
济的快速发展,所以对于风险价值 VaR 这一作为度量金融市场风险的重要管理工
具,研究其计算方法在目前又具有特别重要的现实意义。
研究现状
VaR 是一种以规范的统计技术来度量市场风险的方法,一般来说,可定义为
经过特定时间间隔后在给定置信度下可能出现的最大损失,计算 VaR 的核心是在
于怎样来确定资产组合收益的概率密度函数或者是统计分布,围绕这一问题的解
决众多的国内外研究者逐步提出了各种各样的计算模型,用来在一定程度上提高
计算效率并且改进计算结果的精确性。传统来说,计算风险价值的主要方法有三
种:历史模拟法,蒙特卡洛模拟法以及方差—协方差(分析)法。其中,历史模
拟法是一种操作起来十分简单的非参数化方法,它不必对市场结构的复杂程度做
出假设,而采用对采样的周期中得到收益率的分布进行不产生变化的假设,并依
赖于计算已知的过去的特定时间内资产组合的风险收益频率形成的分布,通过所
计算出的历史上特定时间段内的平均收益,结合给定的置信水平下的最低收益数
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重庆大学硕士学位论文 1 绪论
据,推算出 VaR 值才是其主要思路,这种方法中隐含了一个假定条件,即历史变
化在未来可以重现;历史模拟法作为一种常用于 VaR 估值的方法,具有易于操作
以及简单直观等等优点,是最简单的非参数方法,但它有很多缺点,如:单纯完
全使用历史的信息其实无法做到及时的预测出未来的突发事件,也不能提供出比
所观察的样本中最小收益更小的预期损失,另外,所采用的样本的大小会对最终
估计的风险价值 VaR 值造成比较大的影响,所以这种方法不能对极端情景的情况
作出敏感性测试,对极事件的预测效果很差等;蒙特卡洛模拟法也叫随机模拟法,
它计算的基本思想是未来市场因子可能出现的多种波动可以利用市场因子表现出
的历史波动参数来产生(但是历史模拟法根据已有的市场因子的特定历史变动路
径却只能用来产生有限的未来波动情景)通过进行模拟分布就能够推导出真实的
分布,进而求出 VaR,蒙特卡洛模拟方法的基本思想其实是来自于描述法,这种
方法的优势是在保留了描述法中的能够较好的处理非线性衍生产品以及提供具体
风险分布的情况下,同时避免了通常在对情形进行设定时及其容易出现的随意性
还有不一致性等问题,可以用来分析各种类型的风险,因而具有历史模拟法不能
替代的优势;最后,方差—协方差法的计算核心则是对投资资产组合回报数据的
方差—协方差矩阵进行估计,又被称为分析法或者是参数方法,它很难处理金融
中的非线性问题,分析法的一个重要优势是对于许多市场参数,想关的数据很容
易取得,而且可以用来分析结果对于参数的敏感度,但是方差——协方差计算法
对于所有市场参数都是正态分布的这一假设具有较为严重的依赖性,而在实际情
况中,资本回报的分布往往是厚尾的。
①国内 VaR计算方法的研究情况
1999 年,刘宇飞[1] 提供了对 VaR 模型在金融监管中的运用的概括性分析,同
时也指出它在金融监管哲学的转变方面的所具有的特别意义。
2000 年,李亚静,朱洪泉[2] 介绍了 VaR 的理论及其 4 种计算方法,并且在实
证分析中结合了当时外汇市场中所有的 4