文档介绍：1
第四章资本成本和资本结构
【学习目标】通过本章的学习,要求掌握资本成本的内涵、个别资本成本和综合资本成本的估算方法,掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的计算及各种杠杆作用,以及资金结构优化决策;熟悉边际资本成本的测算。
1
第四章资金成本和资本结构
2
资本成本
资本成本,通常又称为资金成本。从投资者方面来看,它是投资者提供资金时要求补偿的资金报酬率;从筹资者方面看,它是企业为获取资金所必须支付的最低代价。
资本成本的概念和意义
资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲,企业筹集和使用任何资金,不论短期的还是长期的,都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资金和借入长期资金)的成本。
2
第四章资金成本和资本结构
3
个别资本成本的估算
个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。
长期借款成本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用,可以起到抵税的作用,因此,一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为:
或者
3
第四章资金成本和资本结构
4
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同,应以税后的债务成本为计算依据。
企业发行优先股股票筹资,同发行长期债券筹资一样,需支付筹资费用,如注册费、代销费等。
4
第四章资金成本和资本结构
5
普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利,而股利是以所得税后净利支付的,不能抵减所得税,所以权益资本成本与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。
(1)评价法
评价法又称股利增长模型法。按照此种方法,普通股资本成本的计算公式为:
5
第四章资金成本和资本结构
6
(2)资本资产定价模型法
按照“资本资产定价模型法”(CAPM),普通股成本的计算公式则为:
留存收益是所得税后形成的,其所有权属于股东,实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种,按照“股票收益率加增长率”的方法,计算公式为:
6
第四章资金成本和资本结构
【解答】 (1)银行借款成本=%×(1-40%)=%
(2)债券成本=1×8% × (1-40%)/ ×(1-4%)=%
(3)普通股成本和留存收益成本: 股利折现模型:
普通股成本=×(1+7%)/ +7%=%
资本资产定价模型: 普通股成本=%+×(%-%)
=% 普通股平均资金成本=(%+%)÷2
=% 由于题中没有给出筹资费率,即意味着不需要考虑筹资费用,所以,本题中,留存收益成本与普通股成本相同。
【例题】
某公司目前拥有资金2000万元,其中长期借款800万元,年利率10%;普通股1200万元,上年支付的每股股利2元,预计股利增长率为5%,发行价格20元,目前价格也是20元,该公司计划筹集资金100万元,企业所得税率33%,有两种筹资方案:
方案1:增加长期借款100万元,借款利率上升到12%,股价下降到18元,假设其他条件不变。
方案2:增发普通股40000股,市价增加到25元,假设公司其他条件不变。
要求:(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。
(2)计算采用方案1的加权平均资金成本。
(3)计算采用方案2的加权平均资金成本。
(4)确定该公司最佳的资金结构。