文档介绍：金融的逻辑与思考(6)
资本的长期融资方式- 发债还是IPO Rosario Acero的选择(二)
2013年11月3日周日华盛顿
在投资银行的业务当中,会经常用到融资方式的评估。为了分析好Rosario的案例,我们用一个标准的模型来阐述下面的问题,这个模型是来自于GWU的金融教授Neil G,Cohan的一个案例,下面是Leahy pany的情况:
好吧,我亲手算这个Excel表花了很长时间。。。
LBC公司需要钱,由于它预测自己的资产要高于负债和权益,我们观察到它预测的EFN (External Financing Need) 在2012年是97,059,而在2016年是392,674。它开始考虑下面的两个融资方案,其目的是借到392,674的现金
方案1:债务融资,它做了一笔20年期的,利率为9%的到期还本的债券,本金是392,675。
方案2:股权融资,发行3927新股,每股为$100 per share。
这样,我们就得到了下面的Financing Template:
我对这个表格进行一下解释,LBC公司需要得到392,675的融资,于是Cohen先生列了一张表,在这张表中,他预测了在经济向上和低迷两种形式下,负债和股权融资的比较。
显然的,负债会降低企业的profit, 但是我们同时也观察到,股权融资虽然profit比较高,但是由于股本的增加会降低EPS,同时EBIT coverage ratio(EBIT/Interest)会有较大的改善。如果我们仔细看在DEBT融资的情况下,一旦经济不景气,Coverage ,也就是说EBIT甚至不够支付利息的,这种企业是不能提供贷款的。
这张图表描述了在不同的EBIT的情况下,EPS的变化。由于用债券融资时会让EPS出现更大的波动,所以debt EPS也更为陡峭。从这里我们可以观察出财务杠杆的使用(即企业选择用更多的负债)会让这个企业在两条线交点右方的位置获得更高的EPS,而在交点的左方会导致企业的EPS降得更低。通过EBIT-EPS的线性关系,我们可以看到财务杠杆对于企业EPS的影响。
参考资料:
Neil G,Cohan: “Cohan Finance Workbook Fall 2013”. Chapter 7
金融的逻辑与思考(7)
资本的长期融资方式- 发债还是IPO Rosario Acero的选择(三)
2013年11月5日周二华盛顿特区
在Cohan教授的案例中,我们也可以计算得出在红蓝两条线的交点处的值是EPS为$, 而EBIT为123,841。也就是说当EBIT预估为123,841时,用债券发行以及用股权发行所导致的EPS是一样的。更详细的表列在下面。
那么,这是要告诉我们什么呢?
我们重新观察上一篇的数据:
对于这家公司,我们对于未来的五年的收入都做了估算,我们预计它的EBIT在115,500到257,657之间。在这里我们取一个平均值170,173。我们可以看到这个数值在红蓝两条线交点的右方,说明发行债券可以获得更高的EPS。
那么,我们就应该发行债券么,显然,我们还要检验一下这个企业是否有足够的能力去支付利息。
通过我们的评估,检验了企业的debt ratio,LBC公司符合BBB种的债券类型,所以