文档介绍：公司业绩董事会特征与高管变更
[ 摘要]高级管理人员的变更会受到公司内部控制机制的影响。笔者通过阅读大量文献,回顾了国外学者在该领域的研究成果,并从我国的实际8ttt8情况8 tt t 8. com出发,分析了公司业绩、董事会特征、市场三个因素在我国上市公司高管变更中的影响程度
以及该项研究的实际8ttt8意义。
[ 关键词]公司业绩;董事会特征;高管变更;市场反应
一、研究背景
公司高级管理人员的更换长期受到人们的特别关注,因为8 Tt t 8. com这是股东或董事会做出的最重要一。这既是对经理人最极端的约束,也是8tt t 8. com对公司以往较差业绩的更正。如同Jensen和Warner(1988)所指出的,公司高层的更换是“理解约束经理人的力量的关键变量”。
在以所有8 tt 权与控制权相分离为特征的现代公司中,股东与管理者之间是委托代理关系。认为。市场存在一种自动矫正的机制,即更换效率低下的管理者,使管理者与股东的利益保持一致。这种控制机制主要包括www .ddd tt. com内部和外部两部分,外部控制机制包括www .ddd tt. com接管的威胁(Grossman和Hart,1980),产品市场的竞争(Hart,1983),经理人市场(Fama,19801等;内部控制机制包括www .ddd tt. com董事会的监督(Fama,1980;Fama和Jensen,1983l,大股东的监督(Demsetz和Lehn,1985;Shleifer和Vishny,1986),管理者持股的激励效果(Jensen和Meckling,1976 l以及其他的薪酬激励(Murphy,1985;Lewellen、Loderer和Martin,1987)。
总体来说
8 t tt o m
的研究文献基本证实了外部机制在解决8t t t 8. c o m股东与管理者之间利益冲突的有效性(Jensen和Ruback,1983;Jarell et al,1988;Brickley et al,1994等)。但是dddTt内部控制机制,特别是董事会的作用成为研究的焦点。Jensen(1993)就表示。美国整个公司的内部控制机制体系是十分失败的,而公司的董事会要对内部控制系统的失败负主要责任。
目前中国的外部控制机制还是十分的薄弱,监督和约束管理者的任务主要是由内部控制机制来承担的。因此. com本文对公司高级管理人员变更的研究集中在内部控制方面。
二、文献回顾
总经理变更问题研究的主要目的是考察公司内部控制机制的有效性,尤其是董事会在监督管理方面。国外研究总经理变更的文献主要可以:一类是研究公司业绩变化与总经理变更的关系;第二类是研究各种因素,特别是内部治理因素对总经理变更的影响:第三类是研究总经理变更对股东财富的影响。此类研究主要是通过事件研究考察总经理变更时证券市场的反应。
(一)公司业绩对总经理变更的影响
总体上,美国的研究表明高级管理人员的变更概率和公司的业绩呈反向的关系(Warner,Watts和Wruck,1988;Weis-bach,1988;Kaplan,1994a)。Warner,Watts和Wruck(1988)随机从纽约证券交易所(NYSE)和美国