文档介绍：我国上市公司可转换债券融资存在的问题及对策研究
【摘要】可转换债券作为dddtt一种公司融资的金融工具起源于美国,在我国的起步较晚,而且在具体实践中,由于. com可转换债券的创新不足,出现题,严重阻碍了公司融资以及可转换债券市场的发展。为此,对可转换债券的研究,地探索和完善,使之真正成为我国资本市场上配置资源的重要。
一、引言
自1843年美国纽约Erie Railway公司发行世界上第一只可转换债券开始,可转换债券融资已有一百多年的历史,在资本市场上发挥着重要。而中国可转债融资历史较短,进入20世纪90年代以后ssbbww,随着股票市场的建立才开始出现2年11月深保安集团发行了我国首例可转换债券,这揭开了我国可转债市场发展的序幕,但由于. com深保安可转换债券转股的失败,中国可转换债券的发展几乎处于停滞状态www .ddd Tt. com。直到1997年3月《可转换公司债券管理暂行办法》出台,三家非上市公司(南宁化工、吴江丝绸和茂名石化)先后发行可转换债券,中国的可转换债券市场重现生机。2001年4月,中国证监会颁布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》和3个配套的相关文件,正式将可转换债券定位为上市公司再融资的又一种常规模式。这一《办法》具有里程碑的意义,我国可转债市场开始快速发展。2006年5月8日,中国证监会又发布了《上市公司证券发行管理办法》,其中对可转换债券的规定比《实施办法》更合理、更完善。
从上述论述可以,自2001年起,发行可转换债券逐渐8ttt8成了我国上市公司直接融资的重要,但在具体实践中,由于. com可转换债券的创新不足,大部分上市公司没有很好地将可转换债券融资动机与公司的财务特征相结合,从而出现合条件就发行可转换债券的现象,这些问题严重阻碍了公司融资以及可转换债券市场的发展。在我国新兴的市场经济体系里,可转换债券虽然存在诸多问题,但也存在着巨大的发展机遇,地探索和完善。
二、我国上市公司可转换债券融资存在的问题
(一)我国上市公司可转换债券条款设计存在误区
我国可转换债券条款设计中参照了国际的一些
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经验,但依然是一种较为原始的产品。虽然2003年以来发行的可转换债券在很多8ttt8条款上都有了突破,如:递增利率、初始转股价的溢价比例下调等,但仍存在设计误区。主要体现
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在dd dtt. com以下几个方面:
。从我国已经发行的50余家上市公司可转换债券来看,期限基本是5年,%-%的幅度内,都设计了初始转股价、赎回条款、回售条款等,感觉就是,没有体现
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各个公司的财务特点和企业特性。
。可转换债券条款修改后,发行的可转换债券不仅提高了票面利率,而且调减了转换价格的溢价水平。这就说明了修改条款后的可转换债券品种在收益和风险上都要优于股票。但向新的投资人出售风险和收益特征明显优于现有股票的可转换债券,是原股东承担了更多的风险,并且没有收益方面,质是对原股东利益的损害。
(二)我国上市公司可转换债券定价难
首先,我国可转换债券市场起步较晚,对可转换债券的定价研究还不很成熟,虽然参照西方现代金融学中诸如Black-Scholes模型、二叉树模型、Mon