文档介绍：我国上市公司股权融资偏好的成因及效应分析
摘要:股权融资是当前我国的上市公司首选的融资方式。文章结合我国现今上市公司的融资状况,从历史和政府角色、内部人控制、债券市场发展情况8 tt t 8. com等角度,对当今我国上市公司的股权融资偏好成因及效应进行详细分析,并提出改进的对策及建议。
关键词:股权融资;股权融资偏好;内部人控制;公司治理
一、我国上市公司股权融资偏好的成因分析
(一)历史性依据及政府双重角色的扮演问题
1、国内证券市场的形成以及企业多元化融资渠道的开辟在一定,是一系列国企改革措施的延续。这种政府驱动型模式直接导致. com了我国证券市场发展目标的二元化:既要承担有效配置资金的任务,又要肩负推进经济改革的使命,当二元目标发生冲突难以两全时,实际8ttt8操作中往往 t8. com是牺牲资金配置效率。此时为“为国有企业解困”的工具,而非优化资源配置的手段。因此. com,国内证券市场在充实国有企业资本金、降低国有企业资本负债率等方面历史使命可以市公司股权融资的偏好找到一个历史性的依据。
2、我国社会是政府主导型社会,政府管理对国民经济发展起着重要,甚至是决定性作用。由于. com历史原因,在我国上市公司股权融资的过程中,政府扮演着双重角色,既是国有资产所有8 tt 权的代表,在上市公司中行使国家股的股东权力;又是股票市场的监管者,对市场参与者行为和股市进行监督和管理。各级政府作为dddtt国有资产所有8 tt 权的实际8ttt8代表,具体行使国有资产所有8 tt 者的权力。由此,在地方利益的驱动下,各级地方政府缺乏公正有效的监管措施和必要的监管力度,有意无意助长上市公司的盲目圈钱行为,导致. com公司纷纷包装上市、粉饰财务报表争取增配股资格,从而在为企业自身获得ssbbww高额融资的同时ssbbww. com也增加. com了地方政府的业绩。
(二)对经理人缺乏有效约束和激励机制,“内部人控制”现象严重
1、“内部人控制”造成对经理人的约束机制缺失。所谓“内部人控制”是指企业经理人员或员工在事实上或者了企业的控制权,并使他们的利益在公司决策中得到比较充分体现
ssbbWw
的现象。目前,我国上市公司国有股权占绝对控股地位,但由于. com国有股权的有效持有主体缺位,造成国有产权虚置,大股东对企业的监控机制难以建立,很容易
Dddtt
产生公司经理人员的“道德风险”,产生“内部人控制”。此时员拥有超强控制权,在选择融资方式时,自然会选择有利于自身利益的融资方式。在我国,上市公司经理层几乎没有持有公司股票,承担发行股票有可能司股价下跌的影响。而且,经营者通过股权融资实现企业规模的扩张,其结果仅仅在于净资产收益率的降低,但这种方式既不会动摇其对企业的控制,还避免了债权融资的硬约束。如果8 tt 采取举债融资,将导致. com破产概率增加. com,企业一旦
8ttt8
破产,经理的控制权收益就会丧失,这造成了管理者对债务融资的厌恶,从而更加偏好股权融资。
2、缺乏内部激励机制。为减少经理行为对股东利益最大化目标的偏离,委托人可以制,将经理的货币收入与公司的利润挂钩,促使经理人追求公司利润最大化,选择符合股东利益的融资行为。然而,在我国,上市公司经理的货币收入不仅数额较少,而且与企业