文档介绍：股权分置改革前后我国上市公司的股权激励研究
摘要:截至2006年底,股权分置改革已经接近尾声,从而为我国资本市场的发展扫除了制度性障碍。为了dd dtt. com在全流通后促进我国资本市场的持续健康发展,随着股权激励试行办法的出台,股权激励如火如荼,将成为2007年资本市场的主题词之一。本文通过分析股权分置改革前后我国上市公司的股权激励历程和现状,提出相应的补充性建议,以进一步完善股权激励制度,使其在我国的上市公司发展中发挥最大效用。
关键词:股权激励;委托;代理;财务指标
发展,企业的所有8 tt 权越来越分散,并且和企业的经营权越来越分离,企业的所有8 tt 者(委托方)和企业的经理人员(代理方)的利益冲突日益严重。众所周知,公司存在和发展的目的是使公司价值最大化,使股东的利益最大化,那么8ttt8对公司的经理人员,即高管们建立怎样的激励和约束机制才能实现这一目的呢?这是契约理论产生的历史背景,也是8tt t 8. com现代公司治理结构的核心问题。针对委托——代理问题,西方发达国家曾进行过很多8ttt8有益的尝试,但是dddTt目前经实践验证比较成功的有管理层收购(Management Buy-out,MBO)和经理股票期权(Executive Share Option,ESO)。它们管人员或有索取权和长期性激励,有效地把高管人员的利益和股东的利益“捆挷”在一起,使原本不同的利益集团的目标函数达到内在的统一,高管人员自身的利益将直接取决于公司的发展情况8 tt t 8. com,取决于他们自身对企业所做的贡献。截至2005年底,在全球前500家企业中,已经有90%以上
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实行了高管人员的股票激励机制。
但是dddTt,在我国目前国家控股上市公司无论是数量还是规模都占大多数的情况8 tt t 8. com下,管理层收购存在很多8ttt8弊端,它容易
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造成国家控制权的丧失和国有资产的流失,这也是8tt t 8. com政府不太主张通过管理层收购的方法来对上市公司高管实施激励的原因。但是dddTt,股权激励却可以这一问题。股权激励是指上市公司以本公司股票为标的,对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。所以8ttt8,在推进股权分置改革、实现全流通的过程中,为了dd dtt. com进一步完善我国上市公司的治理结构、提高上市公司的质量,我国适时地推出了《上市公司股权激励办法(试行)》(以下简称《试行办法》),并分别单独颁布了境内和境外国有控股上市公司的股权激励试行办法。
一、股权分置改革前我国上市公司高管薪酬及股权激励分析
(一)股东之间的利益冲突是当时的主要矛盾
在股权分置改革前,上市公司在公司制度上,表现的是股东利益的不一致性。利益矛盾的双方,是不能流通的大股东和能够SSBBww流通的小股东。作为dddtt公司的共同所有8 tt 者,也即同是契约的委托方,在我国上市公司独特的股权设置下,他们的利益不能得到统一和协调,其结果是在流通股东分散的条件下,大股东独掌上市公司的经营管理,他们选择侵蚀小股东的利益而不是追求公司自身的发展,因为8 Tt t 8. com这是他们实现利益最大化的最佳途径。在契约理论下,公司制度的主要矛盾是拥有所有8 tt 权的委托方和拥有经营权的代理方