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2018年9月13日
下半年宏观经济展望
及股票投资策略
下半年宏观经济展望:L型走势下的微弱复苏
第一章
预计经济增速3季度见底、但4季度反弹力度有限
9/13/2018
12Q1
12Q2
12Q3E
12Q4E
全年E
GDP同比(%)
CPI同比(%)
PPI同比(%)
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新增贷款(万亿)
数据来源:WIND、信达证券研发中心
下半年政策主基调将是稳增长
经济增速下滑、通胀持续走低,政策放松具备条件。政策调控目标的顺序为稳增长、调结构、控通胀。
货币政策:央行将同时运用数量型和价格型货币政策,下半年还将有2次降准和1次降息。
财政政策:保持积极取向,主要是推进基础设施建设投资落实,实施结构性减税,加快推进营业税改征增值税试点。
产业政策:有保有压,重点加大民营资本进入国有资本占主导产业的扶持力度。
9/13/2018
总需求疲弱仍是短期主要矛盾
新订单指数连降和产成品库存指数连升反映总需求不足导致产能过剩的矛盾仍在加剧
发电量当月同比继续仍然在零增长附近徘徊、累计同比延续下滑趋势,显示制造业生产活动继续放缓
但是制造业PMI降幅收窄预示经济增速有望在近期见底
9/13/2018
数据来源:WIND、信达证券研发中心
固定资产投资结构性变化带来积极因素
固定资产投资和民间固定资产投资在年内首次出现一升一降,积极财政政策效果在政府固定资产投资领域或将显现
货币政策趋松使新增贷款大幅增长,但中长期贷款占比的持续低迷表明企业扩大再生产动力有限
9/13/2018
数据来源:WIND、信达证券研发中心
内需和外需短期内难以看到明显变化
社会消费品零售总额年内保持稳定增长,但近3年增速呈现出明显的阶梯式下滑趋势
出口在美国和新兴经济体的拉动下有所回升,但是欧盟和日本成为抑制出口的长期性因素
近3年,出口增速与社会消费品零售总额同样呈现阶梯式下滑趋势
9/13/2018
数据来源:WIND、信达证券研发中心
下半年股票投资策略:政策预期博弈下的V型走势
第二章
市场先跌后涨,部分投资品、消费品或有结构性机会
在中报低于预期、限售股大量解禁、经济微弱复苏、政策持续放松的多重因素下,我们判断3季度市场将出现V型走势,9月份前后出现阶段性低点。带有短周期波动特征的投资品,如有色金属、煤炭、建材、机械有望随着投资者对经济微弱复苏和政策持续放松预期的强化出现阶段性行情。
随着经济增速挂点的确认、限售股解禁量的再次上升,我们判断4季度将会以窄幅震荡为主。经济增长预期逐步稳定有望推动消费升级相关行业再次走强,如零售(超市、百货)、服装、医疗、电子、传媒。
9/13/2018
上市公司中报或低于预期、3季度面临较大估值风险
1-%,降幅较1-;%,。规模以上工业企业利润降幅逐月扩大预示上市公司中报面临低于预期风险。
社会消费品零售总额和出口最近3年的阶梯式下滑趋势也将考验投资者对消费品股票估值的信心。
9/13/2018
数据来源:WIND、信达证券研发中心