文档介绍：2012 年人民币汇率走势分析
前言
2011 年后半段,人民币汇率升值预期正悄然发生转变,经
济面已无力再推动汇率大幅升值,政治因素成为汇率升值路上的
重要动力。展望 2012 年,由于全球多个重要国家将相续进入大
选换届阶段,因此人民币汇率必将在经济面和政治面做出博弈,
并择机波动。预计,全年升值幅度将维持在 -%之间,同时
汇率波动幅度有望进一步放大。
一、2011 年人民币汇率市场行情回顾
1、美元指数触底反弹,人民币汇率升值趋势不改
2011 年,人民币继续保持渐进可控的原则,兑美元汇率在
震荡中缓慢升值。截止 12 月 30 日,美元兑人民币汇率尾盘收于
,较年初开盘下跌 %(人民币兑美元汇率升值幅度为
%),较 2010 年重启汇改以来下跌 %(人民币兑美元汇
率升值幅度为 %)。,
全年,随着欧债危机的负面影响逐渐扩大,避险需求成为
外汇市场的主旋律,加上美国经济及就业情况明显好转,因此美
元触底反弹,并带动美元指数重返 80 整数关口。同期,人民币
汇率暂时摆脱与美元指数的相关性,形成单边升值趋势,全年累
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计下跌逾 3000bp,盘中略有起伏,尤其自 11 月 30 日起,人民
币汇率连续 12 个交易日触及跌停,反映了市场对人民币汇率升
值预期有所弱化。但中间价的持续高开,不仅出现人民币汇率在
跌停中缓慢升值的怪象,而且反映出央行对人民币汇率升值趋势
持坚定态度。
全年,人民币兑其他各主要非美货币基本取得一定涨幅,
其中欧元兑人民币汇率下跌幅度最大,主要原因是欧债危机促使
欧元汇率全面走弱;加元、英镑和澳元兑人民币汇率也因美元走
强而出现较大幅度的下跌;日元是唯一兑人民币汇率取得上涨的
货币,主要原因是市场避险需求以及日本国内灾后重建,均使得
日元汇率长期保持在较高水平。
美元指数
美元兑人民币
欧元兑人民币
日元兑人民币
澳元兑人民币
英镑兑人民币
加元兑人民币
表 1:2011 年人民币汇率波动表
开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅度最大波幅
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图 1:2011 年境内人民币汇率及美元汇率走势图
(黑线:境内美元兑人民币、红线:美元指数)
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2、远期升贴水由贴转升,升值压力有所缓解
2011 年初,由于人民币汇率持续走高,因此市场关于人民
币汇率升值预期也继续升温,远期贴水也随之大幅下滑,1 年期
远期贴水触及当年低点-1800bp。不过,进入下半年,因欧债危
机影响深远,海外美元需求大幅上升,并促使海外人民币即远期
价格均出现贬值趋势,1 年期 NDF 甚至报出升水,为近两年半来
首见。受此影响,境内远期报价也由贴水转为升水,1 年期远期
升水摸高至 250bp 附近,反映人民币升值压力有所缓解。
图 2:2011 年人民币汇率 1 年期远期升帖水
(黑线为境内掉期升帖水、红线为境内远期升帖水、蓝线为境外 NDF 升帖水)
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3、外部压力依然不减,升值旋律继续维持
2011 年,欧美国家对人民币汇率依然施加较大的升值压力。
除此之外,印度和巴西等少数发展中国家开始加入到施压阵营
中,对人民币缓慢的升值步伐表示忧虑,称人民币汇率升值缓慢
正在损害其出口。而升值压力达到顶峰则是美国总统奥巴马公开
指责我国压低人民币汇率,在国际贸易中“耍花招”,这是奥巴
马针对我国汇率的措辞是迄今以来最严厉。随后,11 月初召开
的 G20 峰会在呼吁提高汇率弹性时也首次提及中国。
面对层层压力,人民币汇率在 12 月份明显加快了升值步伐,
并历经多个“跌停”风波,不仅彰显央行认可人民币汇率稳步升
值有利于中国经济转型的战略发展,而且反映境内外人民币汇率
走势完全由买卖双方力量决定,最终赢得美国财政部未将人民币
汇率列入“被操纵”之列的汇率报告。从当前情况来看,欧美国
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家仍希望通过人民币汇率升值来缓解本国面临的各种经济问题,
并为即将到来的选举赢得筹码。