文档介绍：食品行业分析报告
把握业绩与政策双轮驱动把握业绩与政策双轮驱动
??2012 2012年农林牧渔行业投资策略年农林牧渔行业投资策略
农林牧渔行业研究团队
2011年12月
证券研究报告核心观点买入评级
行业判断:
农产品价格将呈现高位回落态势,但因成本及刚性需求,幅度有限;
小公司大行业,孕育整合空间;政策密集出台,提升行业估值向上
投资逻辑:
1、未来3个月,水产景气向上,业绩成长打开上行空间
2 2、先抑后扬先抑后扬,看好种子行业看好种子行业,政策扶持及业绩增长双轮驱动政策扶持及业绩增长双轮驱动
3、12年,养殖景气度回归常态,量增驱动业绩增长+新业务引入
4 4、、健康理念健康理念, ,看好玉米深加看好玉米深加工行行业业
推荐标的:
1、海参:东方海洋、好当家、獐子岛
2、种子:登海、隆平
3、养殖链:圣农、民和、益生、新希望、海大
4、玉米深加工:西王、龙力
P21
农业行业基本面判断农业行业基本面判断
行业判断行业判断
P31
行行断业判断
◆◆农产品价格因成本因素等推动农产品价格因成本因素等推动,明年价格将维持高位明年价格将维持高位。粮食类作物有其本身粮食类作物有其本身
的需求和供给双刚性决定价格坚挺;非粮类作物,因国家收储(如棉花)等
因素决定下行空间有限因素决定下行空间有限。
中长期来看农产品价格仍具有上涨基础,这些基础包括:劳资成本、供给瓶颈
、刚性需求刚性需求、消费升级消费升级、生物质能源生物质能源、金融需求金融需求。
◆政策是农业行业的催化剂。扶持政策的推出引导并推动农业各子行业整合、
兼并,加速小企业和弱势企业退出;在当前小公司大行业的背景下,孕育大
市值公司市值公司。以政策为契机行情表现为主题投资逻辑政策为契机行情表现为主题投资逻辑。
价格刚性
图表1:高盛农业指数图表2:国内农产品批发价格指数
农产品批发价格指数:总指数
高盛农业指数
250
600
200
50 500 0
150
400
300
100
20 200 0
50
100
0
0
03/9 04/9 05/9 06/9 07/9 08/9 09/9 10/9 11/9
06/2 06/8 07/2 07/8 08/2 08/8 09/2 09/8 10/2 10/8 11/2 11/8
资料来源:bloomberg,光大证券研究所资料来源:WIND,光大证券研究所
农产品价格具有极强的刚性农产品价格具有极强的刚性, ,这种刚性表现在易涨难跌这种刚性表现在易涨难跌。。究其原因究其原因, ,农产品相农产品相
对泡沫较小,而且具有持续需求动力。中长期看,农产品价格的上涨反映了货
币和需求等因素币和需求等因素。
P5政策因素
图表3:政策是农业催化剂
政策是农业重要强心剂
“十二五”
最低收购价格收储
1号文件种子行业政策
规划
资料来源:光大证券研究所
P62
把把握业绩与政策双轮驱动绩与政策双轮驱动
投资策略投资策略
P72
投资资辑逻辑
◆盈利能力及盈利指标
◆◆股价驱动因素股价驱动因素
◆周期与成长,趋势与价值
1)未来3个月,水产景气向上,业绩成长打开上行空间
2)先抑后扬,看好种子行业,政策扶持及业绩增长双轮驱动
3)12年,养殖景气度回归常态,量增驱动业绩增长+新业务引入
4 4) )健康理念健康理念,看好玉米深加工行业看好玉米深加工行业
P8盈利能力
图表4:盈利能力决定因素图表5:各子行业毛利率比较
量
盈利价格
种植
养殖
动物保健
ROE ROE 成本成本
饲料
毛利
率
果蔬加工
资料来源:光大证券研究所资料来源:光大证券研究所
行业盈利能力取决于壁垒和周转周期,关注指标包括:资源或者技术垄断,具有
排排他性较强性较强、稳定和高稳定和高毛利的子行利的子行业。
P9盈利指标
可复制性
产能利用率
资源瓶颈资源瓶颈
量
在建产能
市场容量
天气
CPI指数
需求需求
库存农产品批发指数
价
供给冲击期货价格
P10股价的两大驱动因素
图表6:关注价格与政策图表7:关注价格与政策
农产品价格指数申万农业指数
2500 220
20 2000 00 200 200
1500 180
价格政策
1000 160
500 140
0 120
资料来源:光大证券研究所资料来源:wind,光大证券研究所
政策之前已论述;农产品价格指数与申万农业指数具有高度一致性,价格的波动
带来业绩的波动带来业绩的波动, ,赋予农业行业具有较高的估值弹性赋予农业行业具