文档介绍：上海交通大学
硕士学位论文
证券市场交易透明性--理论分析与实证研究
姓名:谈云飞
申请学位级别:硕士
专业:金融
指导教师:仲健心
20050101
证券市场交易透明性
理论分析与实证研究

摘要

证券市场交易过程中的信息披露规则在市场微观结构中占有重要
的地位是市场微观结构的重要组成部分建立怎样的交易信息披露机
制对证券交易所而言有着重要的意义市场交易信息透明性是市场设计
和管理中的基本问题一直受到研究者的关注大量研究表明市场揭
示交易信息的程度透明度会改变投资者行为对市场造成不同层面
的影响
在证券市场中交易信息的揭示制度至少需要能够实现以下功能
信息传播维护公平提高效率
究竟交易信息揭露程度的高低对市场产生怎样的影响市场透明
性如何影响市场的运行效率虽然大家都认识到了信息揭示制度对市
场运行的重要性但关于信息揭示程度对市场运行效果的影响尚存在许
多争议
目前学术界对于证券市场应采取怎样的交易透明性仍然存在争议
支持提高交易透明性和反对者都提出了各自的理论证据和经验证据本
文概括并分析了现有理论对透明性的定义关于透明性的争议透明性
的市场效应包括透明性与流动性有效性以及交易者福利的关系
对有关透明性的研究进行了全面的综述和总结
国际上各国证券交易所根据本国的实际情况和对交易透明性的不
同理解采取了不尽相同的交易信息披露机制本文将总结国际上主要
证券交易所的交易信息披露机制及其市场效应重点总结了美国纽约证
券交易所英国伦敦证券交易所我国台湾证券交易所的交易信息披露
机制结合学术界对交易透明性的研究综述希望能对我国证券市场建
立高效的交易信息披露机制提供一些借鉴和思路
从年月日起上海和深圳证券交易所正式调整买卖盘揭
示的范围投资者可收看到五个最优买卖盘档位的即时行情即五档行
情比过去三档价位在买盘和卖盘方向各增加两档价位这一交易改革
进行后目前国内还没有看到对这一交易机制改革的实证研究本文研
究上海证券市场透明性改革对市场产生了怎样的影响是否达到了预期
的效果本文的研究结果表明这一交易信息透明性改变引起的最大
变化是市场限价指令簿中的报价分布调整即前三档的委托量相对变
少从市场的交易效率看本文的实证研究认为这一交易透明性的改变
对市场的交易效率和市场质量没有显著的影响

关键词证券市场微观结构交易信息透明性市场质量实证研究
TRANSPARENCY OF STOCK MARKET TRADING
THEORETICAL ANALYSIS
AND EMPIRICAL RESEARCH

Abstract
The rule of information disclosure during the trade in the stock
market plays an important role and is a ponent in the
micro-structure of market. So the establishment of an information disclosure
rule in trading has great influence to stock exchange. Market transparency is
a basic problem in market designing and regulating, and always attracts lots
of attention. A lot of research demonstrated that the degree of information
disclosure of the market (transparency) will affect the performance of
investors, and affect the whole market in different levels.
In stock market, the trading information disclosure rule should at
least have the follow fuctions:1) munication; 2) equity
maintenance; 3) efficiency improvement.
How does the degree of trading information disclosure influence