文档介绍：欧债危机的成因分析
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此次危机产生的原因是多方面的,概括地讲是“偶然中存在着必然”。
表象原因
深层原因
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一、国际金融危机是“导火索”
金融危机爆发后,各国政府在应对中纷纷推出了刺激经济增长的宽松政策,推动了国家私人领域的去杠杆化和政府领域的加杠杆化,这种措施虽然在短期内缓解了国际金融危机的影响,但却大幅增加了财政负担。随着经济的发展,原本处于一种财政弱平衡的境地的希腊以及其他南欧国家,由于国际宏观经济的冲击,恶化了其国家集群产业的盈利能力,公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环,债务负担成为不能承受之重,欧元区16国平均赤字水平超过6%,各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机(见表1)。
表1  2009年部分欧洲国家政府财政状况
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二、评级机构是“助推器”
危机苗头出现后,国际评级机构不断调低危机过的主权债务评级,助推危机进一步蔓延。截至2011年7月末,标普已经将希腊主权评级从2009年底的A-级(垃圾级),意大利的评级展望也在2011年5月底被调整为负面,继而在9月份和10月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。投资者和公众在评级机构的引导下,加剧了对危机的恶性预期并产生了恐慌,直接导致了危机发展的迅速恶化。
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三、金融机构是“扩散器”
与次贷危机成因类似,在此次欧债危机中,金融领域再次成为了推动危机扩大和恶化的工具。事实上,近年来,欧洲银行业的信贷扩张也很疯狂,致使其经营风险急剧增加,这特别表现在其杠杆乘数(即总资产与核心资本之比)甚至超过受次贷冲击的美国同行(见下图)。同时,欧洲银行业还大量持有了欧元区成员国主权债券,当希腊等国出现债务违约苗头时,欧洲银行业的股价率先大幅波动,并带动了整个欧洲金融业震荡,出现了银行争相希望摆脱主权债券的情况,客观上使各问题国家新债发行困难,形成恶性循环。
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一、国家经济结构失衡是“危机的元凶”
总体看来,出现危机的PIIGS五国(希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙)属于欧元区中相对落后的国家,他们的早期经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着全球贸易一体化的深入,新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移,南欧国家的劳动力优势早已不复存在,而这些国家又不能及时调整产业结构,使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。
以希腊为例,%,%。希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业,这些产业过度依赖外部需求,因此经济在后金融危机时代变得举步维艰。在这样的窘境下,为了拉动经济快速发展,其反而加大了对旅游业及其相关的房地产业的投资力度,投资规模很快就超过了自身能力,导致负债提高。加上2004年举办奥运会增加的91亿美元赤字,截至2010年希腊政府的债务总量达到3286亿欧元,%,财政整体上“减收增支”,不堪重负。
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二、欧元区制度固有缺陷是“潜伏的恶因”
,导致政策调整滞后
欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例,然而2008年美国次贷危机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。欧洲中央银行在制定和实施货币政策时,需要平衡各成员国的利益,导致利率政策调整总是比其他国家慢半拍,更不够到位。因此,在统一的货币政策应对危机滞后的情况下,各国政府为了尽早走出危机,无奈只能通过扩张性的财政政策来调节经济。
比如,当希腊遇到问题时,对外不能通过货币贬值来刺激出口,对内不能通过货币扩张来削减政府债务,只能无奈选择债台高筑,积重难返。当许多欧元区成员国违反了《稳定与增长公约》中公共债务占GDP比重上限60%的标准时,欧元区又没有真正意义上的惩罚措施,客观上产生了负向激励效应,激发了成员国的预算赤字冲动。
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