文档介绍：美国金融危机: 机制分析及若干问题思考
中南财经政法大学
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目录
危机的根源
祸起次级抵押贷款
危机及救助过程
若干问题思考
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一、危机的根源
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美国的经济增长方式:赤字经济
任何国家的国民经济,都要保持一个正的稳定增长。
无论怎样分析经济增长的因素,投资总构成一国经济增长的必要条件。而不造成通货膨胀的投资必须有相应规模的储蓄予以支撑。换言之,健康运行的国民经济必须保持一定的储蓄,用以支持其投资,从而促进经济增长。
所谓储蓄,指的是国民收入使用中扣除消费之后的剩余。因此,(美国的)高消费和低储蓄,同样地,(中国的)低消费和高储蓄,是同一块硬币的两面,两者说的是同一件事情。
在美国,举凡政府、企业和居民均举债消费或生产。这是美国金融危机的祸根。由于其国内缺乏足够的储蓄,于是就形成了其特有的动员储蓄的机制:
在国内,通过花样翻新的金融创新,产生“资产型储蓄”。即通过负债获得金融资产,依赖资产价格的不断上涨来获得投资或消费的资金来源。
在全球,通过持续的贸易收支逆差,占用他国储蓄。
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上世纪50年代末期以来,美国政府收支基本上是赤字
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美国居民储蓄率很低,且自80年代开始一路下滑
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老故事不断重演……
1933年,(Irving Fisher)在分析英国历次经济和金融危机后,发表了一篇题为“关于大衰退的债务—紧缩理论”的论文。这是研究危机的最经典文献。
该文认为,全部过程可以从大规模投资开始分析。大规模投资是由大量借款支持的,大量借款造成大量债务。然而,一旦发生某些降低人们对利润期望之信心的事件,人们便会着手销售资产以偿还债务。债务的清偿导致廉价抛售;当人们用之偿还银行贷款时,存款货币就会减少。价格水平会降低,货币流通速度会减慢。同时,商业净值和商业利润也会一落千丈。产出将下降,贸易将减少,失业将增加。商业上的亏损、破产和失业将导致人们产生悲观情绪并丧失信心;反转来,这又会使得人们进行窖藏,从而更大幅度地减慢货币的流通速度。银行为了保全自己,将停止贷款,因而货币供应进一步减少。这一过程反反复复地进行着:银行经营不良—倒闭—窖藏—破产……进一步廉价抛售……银行经营不良—……直至产生大衰退。
费雪总结道:“问题不在于过度投资或过度投机,而在于过度负债。”
费雪的论断简洁而深刻,为我们分析当前美国的金融危机提供了方法。
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实体经济因素:“新经济”后美国经济增长趋缓
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刺激房地产市场发展,成为宏观调控的重点
由于需求不足是美国经济的常态,所以,美国的宏观经济管理主要侧重于需求管理。从需求层面上看,刺激经济无非三途:
刺激投资。互联网泡沫于2000年4月破灭之后,美国国内事实上很难找到足够规模的投资领域来拉动经济发展。
刺激出口。在全球化条件下,美国逐渐丧失了在传统经济领域中的优先地位,全球劳动分工格局的重组,使得美国处于不利的地位上,贸易长期赤字,使得出口成为美国经济增长的负因素。
刺激国内消费。这是美国经济发展的必然选择。由于房地产在美国居民消费结构中占有很大比重,刺激居民购买房地产,顺理成章地成为美国政府刺激经济发展的主要领域。
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货币政策的责任
进入新世纪以后,美国经济呈下滑趋势。为刺激经济,美国采取了扩张性货币政策,利率水平急剧下降。
扩张性货币政策的实施,致使经济中的通货膨胀抬头,为了治理通货膨胀,货币政策开始紧缩,利率水平急剧上升。利率的上升,使得次贷借款人的成本上升,危机被触发。
金融危机发生后,美联储又开始降低利率。
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