文档介绍：证券投资的风险与收益
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不确定性的分类
风险和模糊
所谓风险是指可以用概率p来计量的不确定性,或者说风险是指具有确定概率测度的不确定性。而模糊p是不能用概率来计量的不确定性,或者说没有确定概率测度的不确定性。奈特(knight)认为,后一种不确定性才是真正的不确定性。有时候也成为奈特不确定性或模糊不确定性。
不确定厌恶
很多研究表明:投资者是风险厌恶的和模糊厌恶的。但是,一个模糊厌恶投资者却不一定是风险厌恶者。
风险和风险态度
(1)风险的不同理解。参见教材p17-18.
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(2)风险态度:风险偏好、风险中立和风险规避。区别不同的风险态度可以通过风险给投资者带来的效用来表示。
风险厌恶投资者
风险厌恶是指风险给投资者带来的边际效用递减的。
风险
效用
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风险中性投资者
风险中性投资者的边际效用是不变的。
风险
效用
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风险偏好投资者
风险偏好投资者的边际效用是递减的。
风险
效用
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投资收益及其度量
投资收益指投资所得的价值与投资支出的价值的差额。这里的所得指投资期限内的税后所得。投资支出包括初始投资支出以及投资期限内发生的所有费用,包括保证金导致的利息损失。若投资收益是正的,意味着投资者盈利,若是负的,则意味着亏损。投资所得可分为两部分:投资期限内所得的现金支付和资本利得。现金支付可以是利息、股利或合约规定的某种现金流,资本利得指出售证券的价格与初始买入价格的差额。在货币经济中,所有的价值都认为是可以由货币来度量的,投资所得和投资收益也就能一般地表现为沿时间分布的某种现金流序列。
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估算投资收益是投资决策的核心问题,其难点有二:一是未来的所得现金流序列和支出现金流序列发生的时间、大小一般而言是不确定的,难以准确估算;二是投资收益估算要求首先估算和比较两个现金流序列的当前价值。
投资收益率指平均而言单位价值的投资支出产生的投资收益。
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确定性投资收益的度量
确定性投资指投资导致的未来现金流发生的时间、大小在投资决策时就已经是确定的,可划分为有单期投资和多期投资。
(1)单期投资的投资期收益率
单期投资指投资者在投资期初发生一次性投资支出,只在投资期末一次性获得货币形式收入。到期之前,投资者应得的利润或利息等收入并不真正支付给投资者,也不进行再投资。整个投资过程中,投资者只发生两次现金收支:一次性期初的投资支出,记为。另一次是期末的一次性投资收入,可分为两部分,期末证券的市场价值和投资期间应得现金收入的总额D。
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单期投资的投资期收益率r定义为期末投资收入与期初投资支出的差额与期初投资额之比。即
投资期收益率=
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投资期收益率度量了单位初始投资资金投资期内所能带来的净收入。对于期限相同的两项确定性单期投资,投资期收益率较高的投资效果显然优于收益率较低的投资。对两项期限不同的投资,即使长期限投资收益率小于短期限投资的收益率,也很难做出孰优孰劣的判断,因为这还取决于投资者的期限偏好。为比较不同期限的投资项目,一般首先将不同期限的投资期收益率转化为某种标准期限的收益率,再进行比较。实际中,这种标准期限一般为一年,相应的收益率称为年收益率,如年复利收益率,以区别于投资期收益率。
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