文档介绍：第4讲中央银行的货币政策工具
主要内容
序言
一、准备金市场和联邦基金利率
二、公开市场操作
三、贴现政策
四、法定准备率
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序言
中央银行控制货币供给和利率的三个政策工具:公开市场操作、贴现机制、法定准备率。
美联储货币政策工具的运用对利率和经济活动有重要影响。
近年来,美联储越来越关注联邦基金利率,并把它作为货币政策的主要监控指标。
本章主要考察三大货币政策工具的原理、应用及其优缺点。
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一、准备金市场和联邦基金利率
1、准备金市场的供给与需求
需求曲线:表明准备金需求量与联邦基金利率之间的关系。由于联邦基金利率衡量了持有超额准备金的机会成本,因此准备金需求量与联邦基金利率负相关,需求曲线向右下倾斜。
供给曲线:联邦基金利率低于贴现率时,DL=0;准备金的供给量等于非借入基数,供给曲线是垂直的;联邦基金利率高于贴现率时,银行愿意按照贴现率增加借款,转而以较高的利率发放贷款,供给曲线是水平的。
市场均衡:如果准备金的需求量等于供给量,准备金市场实现均衡。。
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2、货币政策工具与联邦基金利率
(1)公开市场操作与联邦基金利率
公开市场购买→非借入准备金↑→供给曲线右移→联邦基金利率↓
公开市场出售→非借入准备金↓→供给曲线左移→联邦基金利率↑
结论:公开市场购买使联邦基金利率下降,公开市场出售使联邦基金利率上升。
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(2)贴现率与联邦基金利率
贴现率变动的影响取决于需求曲线与供给曲线相交的位置。
情形一:交叉点位于供给曲线的垂直部分,DL=0。贴现率↓→供给曲线的垂直部分变短,交叉点不变→联邦基金利率不变。
结论:大部分贴现率的变动不会影响联邦基金利率。
情形二:交叉点位于供给曲线的水平部分,DL≠0。最初,DL>0,均衡的联邦基金利率等于贴现率,贴现率↓→供给曲线的水平部分↓→联邦基金利率↓
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(3)法定准备率与联邦基金利率
法定准备率rd↑→法定准备金RR↑→准备金需求量↑→需求曲线右移→联邦基金利率↑
结论:如果美联储提高法定准备率,联邦基金利率上升。
法定准备率rd↓→法定准备金RR↓→准备金需求量↓→需求曲线左移→联邦基金利率↓
结论:如果美联储降低法定准备率,联邦基金利率下降。
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二、公开市场操作
公开市场操作是利率和基础货币最主要的决定因素,基础货币又是货币供给变动的重要来源,因此公开市场操作是最重要的货币政策工具。
1、公开市场操作的原理
公开市场购买↑→准备金R↑→基础货币↑→货币供给↑→短期利率↓
公开市场出售↑→准备金R ↓→基础货币↓→货币供给↓→短期利率↑
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二、公开市场操作
2、公开市场操作的类型
Dynamic Open Market Operation:旨在改变准备金和基础货币规模。
Defensive Open Market Operation:旨在抵消影响准备金和基础货币的其他因素变动。
3、公开市场操作的对象:美国国库券和政府机构债券。
4、公开市场操作的决策机构:在美国是联邦公开市场委员会,在中国是货币政策委员会。
5、公开市场操作的执行机构:纽约联邦储备银行的交易室。
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二、公开市场操作
6、公开市场操作的契约安排
公开市场购买:repurchase agreement,repo,债券出售者同意在将来按固定价格购回这些债券。
公开市场出售:matched sale-purchase transaction,reverse repo,债券购买者同意在将来按固