文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
上海证券市场股票收益率影响因素研究
姓名:龚进军
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:肖广牧
20060501
内容摘要⒈砹恕吨と楹戏治龅募蚧P汀芬晃模岢隽俗时咀什ḿ学教科书中,并掀起了对经典定价理论和市场有效理论的挑战浪潮,本文的研究也是以实证方法为手段,立足于上海证券市场,对上率的影响因素分为三类:一是投资者行为因素;二是系统性风险因素;现代投资理论是在马柯维茨年发表的具有历史意义的论文《证券组合选择》和年出版的同名专著基础上发展起来的理论框架。继马柯维茨之后,夏普模型,随后,针对的不足,罗斯提出了套利定价理论K孀沤鹑谑谐〉牟欢媳浠⒓扑慊际醯母速发展以及心理学等学科的交叉运用,越来越多的理论出现在了金融如行为金融理论,行为金融理论结合心理学的研究方法,从投资主体的人性模式来研究不确定环境下的投资者决策行为,其对市场现象的解释能力使其很快受到了主流金融经济学家的关注,但其弱点在于很难对资产的定价进行定量研究。总的来说,经典的资产定价理论和市场有效理论一直占据着主流金融学的中心部分,关于恼垡惨豢潭济挥型V构另一方面,由于计量经济学的发展,计量经济模型在金融理论中的作用也越来越重要,方法的创新使理论的验证变得更加容易,反过来也推动了理论的发展。实证方法已经成为现代金融学最重要的研究手段之一。海证券市场股票收益率的影响因素进行实证研究。首先,本文将收益。三是公司特征因素。而本文的研究就要是找到这三个因素的切入点对其进行实证,具体来说,我们试图回答以下三个问题:应是否可以被解释为投资者行为的结果绻鸢甘强隙ǖ模敲凑种效应是否会影响到股票的平均收益率;绻肂系数代表系统
序列存在效应的原因紫龋≡窳松虾Vと谐〉牧礁鍪描述性统计分析、正态性检验、平稳性检验、自相关检验和特征,第二个时间窗口内无自相关,但存在较弱的特征;然后,为了验证产生效应产生的原因,本文设计了一个系数究竟对收益率是否具有显著性影响;咎卣饕蛩厥乔鹆样的系统性“风险因素”故墙鍪且恢帧疤卣饕蛩亍薄此外,本文还试图通过对以上三个因素的研究,对上海证券市场的现状及有效性进行分析。就写作中具体运用到的金融理论思想和模型包括:有效市场理论⒆时咀什ḿ勰P约靶形=鹑诶砺鄣龋恢饕S过程迥P、逐步回归法和孛婊毓榧煅法以及其它一些统计检验工具等。此外,本文还运用计算机模拟的方在文章结构方面,本文主要包含了序论部分和三个实证板块以及最后对全文的总结。序论部分介绍了本文的写作背景和意义,并对资产定价理论、有效市场理论和行为金融理论进行了回顾,并对一些和文章写作有关的内容进行了说明。三个实证板块作为本文的主要内容,分别针对本文试图回答的三首先,是对上海证券市场综合指数收益率时间序列的研究,这部分的研究目的在于回答本文的第一个问题:投资者行为是否是收益率性风险因素,那么是否是唯一的系统性“风险因素∽’绻牵珺只股票的最根本因素。但是在所有公司特征因素中是否存在如值~到的计量经济工具包括普通最小二乘法⑻跫旆讲钭曰毓法来验证投资者结构和投资风格对市场波动的影响。个问题进行写作。具体情况如下:间窗口铡月日和年铡年,并对它们的收益率波动特征进行,主要内容为效应检验。研究结果为两个阶段的收益率都不服从正态分布,存在“尖峰厚尾”现象;第一个时间窗口内上证指数存在明显的自相关和。许年行,吴世农在其发表文章《资产的理性定价模型和非理性定价模型的比较研究——基于中国股市的实证分析》中指出账面市值比和公司规模这二个变量代表的是一种“风险因素”,而非“特征因素”。
较强的效应。最后,我们的分析认为,效应和收益率统性风险进行分解,目的在于从宏观上了解上海证券市场系统性风险面回归的思想研究了凳允找媛实慕馐湍芰Γ芯垦纠┐笪研究结果为:①凳屯蹲首楹系氖找媛视幸欢ㄏ咝韵喙匦裕验结果表明公司特征能较好解释非系统收益率。因此可以说明岛计算机模拟实验,实验结果表明投资者行为非理性是:вΦ摹产生一个原因,尤其是机构投资者的非理性套利能使收益率序列产生水平存在正相关性。第二部分首先运用对上海证券市场的系统性风险和非系和非系统性风险的结构。研究的样本为上证指数成分股票,研究结果表明,从总体上看我国系统风险占总风险的比重约为%,因此,如果系统性风险是收益率的唯一影响因素,则上海证券市场系统风险对收益率的解释能力在总体上是有限的。接着,笔者使用截还善保芯渴奔涠挝月罩眨具有解释能力但不完全,但缘ブ还善钡氖找媛式馐湍芰弱,②非系统风险因素和非线性允找媛式馐湍芰锨浚庵窒窒对单只股票尤其明显。第三部分是第二部分的延伸,在第二部分研究中表明非系统性风险是收益率的主要影响因素。第三部则在回归方程中加入了公司特征变量。对包括翟谀诘氖找媛视跋煲蛩氐募煅榻峁砻鳎杭尤牍特征因素后不能改善收益率的解释能力