文档介绍：第二篇国际金融理论
第三章利率平价理论
利率平价说,阐释了汇率与利率之间的密切关系。
假定投资者都是理性经纪人,追求预期收益最大化。
例:
一个美国人,拥有$100,000,英国市场利率为10%,美国市场利率为5%.英镑兑美元即期汇率为￡1=$,12个月远期汇率为￡1=$,他会选择在哪个国家投资?
(存美元)
$100,000 * (1+5%)=$105,000
(存英镑)
￡100,000/ * (1+10%)= ￡5,500
换算成美元5,500*2=110,000>105,000
在英国(存英镑)
1)英镑升值
￡1=$ ￡5,000*=$115,500
多赚了$10,500
2)英镑贬值
￡1=$ ￡5,000*=$99,000
少赚了$6,000
,用远期合 同套期保值,规避风险
卖英镑买美元,
12个月远期汇率￡1=$
12个月后￡55,000*=$107,800
多赚了$2,800
无论汇率如何变动,收益确定
如果不做套期保值——非抵补(uncovered)
即期市场
卖美元即期汇率E↓买英镑即期汇率E↑
远期市场
买美元远期汇率F↑卖英镑远期汇率F↓
向F>E发展升水
向F<E发展贴水
所以,远期市场上,利率高的贴水,利率低的升水
升(贴)水率=两国利率差 10%-5%=5%
假设 i为本国利率, i*为外国利率
E为即期汇率,F为远期汇率
现有1元本金
1)本国投资收益
2)外国投资收益
3) 1+i > →本国投资,资本流入
1+i < →外国投资,资本流出
1+i = →金融市场均衡
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升贴水率