文档介绍：大类资产配置策略理论与应用 2
目录
第一部分:近 100 年大类资产配置理论的演进 6
一、等权重投资组合 7
二、20 世纪 30 年代:60/40 投资组合 8
三、1952 年:均值方差模型(Mean-Variance) 8
四、1952 年:最小化风险组合(minimum variance portfolio) 9
五、1964 年:资本资产定价模型(CAPM) 10
六、1973 年:期权式投资组合保险策略(OBPI)和复制卖权策略(SPO) 11
七、1985 年:大学捐赠基金模型(Endowment Model) 12
八、1987 年:设定参数型投资组合保险策略 13
九、1991 年:GEYR 模型(Gilt-Equity Yield Ratio Model) 14
十、1992 年:Black-Litterman 模型 15
十一、1993 年:动量策略(Relative Strength/Momentum Model) 16
十二、1996 年:风险平价模型(risk parity) 17
十三、1997 年:FED 模型(FED Model) 18
十四、1998 年:再抽样方法(Resampled) 19
十五、2004 年:收缩方法(Shrinkage) 20
十六、2004 年:美林投资时钟模型(Merrill Lynch Investment Clock) 21
十七、2007 年:Full-scale 模型 22
十八、2008 年:最大化分散风险(most diversified portfolio) 23
第二部分:市场新现象 24
一、更频繁的市场波动 24
二、更高的资产相关性 25
三、更多的避险需求 27
四、更低的债券利率与股票期望收益率 28
五、资产配置风险主要来源于股票风险 29
第三部分:全球主流大类资产配置应用情况 29
一、公共养老储备基金资产配置 30
挪威政府全球养老基金(GPFG):60/40 策略+均值方差模型+不动产/新兴市场投资 30
法国养老储备基金(FRR):最大化分散风险+投资组合保险策略+***/实体投资 31
丹麦养老基金 ATP:风险平价模型+投资组合保险策略 32
爱尔兰国民养老储备基金(NPRF):主动管理+定向配置实体经济 33
新西兰退休基金(NZSF):80/20 基准投资组合+投资组合保险策略(TIPP)+气候变化策略
34
二、对冲基金资产配置 35
桥水基金:基于风险平价模型的全天候策略 35
黑石公司:*** Beta 资产配置策略+特立独行的投资方式 37
三、大学捐赠基金模型 38
耶鲁基金:均值方差模型+最小化风险组合+***投资+再平衡策略 38
参考资料 40
图表目录
图 1:MARC FABER 的理想资产配置比例 8
图 2:均值方差模型在实际应用中的局限 9
图 3:大学捐赠基金模型的特点 13
图 4:基于 B-L 模型的资产组合优化框架 16
图 5:S&P500 的股票本益比(E/P)与 10 年期国债名义利率 18
图 6:美林投资时钟模型示意图 22
图 7:FULL-SCALE 模型应用步骤 23
图 8:美国主要股指 90 天波动率 25
图 9:三个不同时期四种股票的相关性 26
图 10:S&P 500 指数收益率与 S&P GSCI 指数收益率相关系数 27
图 11:美国 10 年期国债收益率与标普 500 指数收益率相关系数 28
图 12:美国 10 年期国债收益率走势 28
图 13:美国 10 年期国债收益率与标准普尔 500 指数 90 天波动率 29
图 14:2017 年法国养老储备基金(FRR)资产配置比例 32
图 15:新西兰退休基金(NZSF)的气候变化策略 35
图 16:全天候极简配置策略 37
图 17:耶鲁基金的均值方差分析和收益表现 38
图 18:耶鲁基金资产配置比例变化 39
表格 1:经 60/40 投资组合策略的优缺点 8
表格 2:经济周期阶段表现及资产配置策略 21
表格 3: 2010-2017 年 GPFG 大类资产配置比例 31
表格 4:全天候策略和 S&P 500 比较 35
表格 5: 全天候策略大类资产配置 36
第一部分:近 100 年大类资产配置理论的演进
资产配置理念是投资的基石。在变化有时的资本市场,资产配置不仅是整体收益的保障,而且为各细分投资提供了大框架。除了权衡风险和收益(如在既定收益下取得最小风险或者在既定风险下取得最大收益),资产配置的另一大意义在于其
“防御性”,合理的投资组合有助于