文档介绍：可转债定价模型及实证分析
张绍霖
华东师范大学金融系
2009年4月27日
一、可转换债券的定义与特征
可转换债券是一种债务性证券,持有人有权在规定的期限内依照约定的价格将其转化为发行公司的普通股票或者持有至到期。
(一)可转换性
(二)低利率性
(三)收益的不确定性
(四)期限较长
(一)标的股票
(二)票面利率
(三)转换期限
(四)转股价格
(五)赎回条款
(六)回售条款
(七)转股价格调整条款
二、可转换债券的定价模型
(一)Black-Scholes定价模型
可转换债券的价值V=
BV(普通债券价值)+CV(看涨期权价值)
可转换债券普通债券价值就是可转换债券不转换为股票时,所有未来现金流的市场利率贴现值。
公式中各符号的定义如下:
BV表示普通债券部分的价值
C表示债券每年的利息
M表示债券的本金
i表示市场利率或贴现率
n表示从现在起至到期日的剩余年限的整数年
h表示从现在起至下一次付息日不足一年的时间(单位为年,0<k<1)
n+h表示从现在起至到期日的剩余年限
(看涨期权)
其中S为当前股价,CD为当前转股价,r表示无风险利率(以连续复利计算),t为剩余年限,σ表示标的股票的价格波动率,N (x)表示标准正态分布变量的累积概率分布函数。
(看涨期权)
其中S为当前股价,K为赎回价格,r表示无风险利率(以连续复利计算),t为剩余年限,σ表示标的股票的价格波动率,N (x)表示标准正态分布变量的累积概率分布函数。
(看跌期权)
其中S为当前股价,K为回售价格,r表示无风险利率(以连续复利计算),t为剩余年限,σ表示标的股票的价格波动率,N (x)表示标准正态分布变量的累积概率分布函数。
附多项条款的可转换债券价值
=Max(纯债券价值,转换价值)+Max[(转换权价值-赎回权价值),售回权价值]*转股比例
=Max(BV,转换价值)+Max[(CV1-CV2),CV3]*转股比例
其中,转换价值=S*转股比例
转股比例=面值/转股价