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Equity Research
Asia/Pacific
Economics 亚太区经济
谢国忠经济走势 2003 年 2 月10 日
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属于中国的十年

•中国正取代信息产业成为金融市场的重要主题
中国已成为全球经济的最大单一动力源头。金融市场越来越视中
国为下一个驱动资产价格的主要因素。
•相对于稀有资源的价值,中国使劳动力贬值……
中国的规模和发展速度扰乱了全球经济发展的原有模式。相对于
稀缺资源的价值,劳动力价值将永久性的被贬值。
•…………并降低资本成本并降低资本成本
随着全球收入增长转向储蓄率高而投资成本较低的中国人口,资
本回报在可预见的未来将会下降,直到中国国民储蓄率在今后二
十年开始降低为止。

中国和日本:出口总值(中国和日本:出口总值(110 亿美元/年)
500
450
400 Japan
350
300
250
200
150
100 China/HK
50
0
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002

资料来源: CEIC

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属于中国的十年
在我看来,中国在这十年的作用和 IT 行业在二十世纪中国发展速度之快是基于中国与成熟经济体之间的劳动
九十年代所起的作用类似。九十年代所起的作用类似。中国改变了相对要素的价生产力差距远远小于财富上的差距。在上一世纪,中国
格,从而触发经济的再调整。IT 大幅度降低了信息的价全面介入世界经济只有 35 年的时间。在二十年代和三
格,并压低了信息密集产品的相对价格。目前,金融服十年代,中国成功地融入世界经济,在大萧条时期保持
务和信息提供者仍然在承受着这一后果。。了 5%以上的增长速度。经济发展受日本侵华影响而中
断之后,中国走上了另一条道路。直到八十年代中期,
中国拉低了劳动力和资本的价格,但与 IT 行业不同的中国才又开始融入世界经济。
是,劳动力和资本在全球经济中不大容易转移。在中国
和发达国家之间,这些要素价格的拉平得通过制造业的劳动生产力是结合实践和教育的成果。前者需要投资,
贸易来实现。IT 的影响主要是改变了行业间的收入分后者不需要。在我看来,发展中国家的劳动力效率主要
配,但中国既改变行业间同时也改变国家间的收入分来自于代际交替。的确,“老狗难学新招”这句古话看
配。来是有些道理的。因此,劳动力效率的关键在于教育质
量和儿童的成长环境。除了“文化大革命”的十年外,
摩根士丹利上周主办了“宏观趋势”研讨会,让全球投中国在动荡的阶段保持了对教育的重视,结果是虽然家
资者与摩根士丹利的宏观研究团队一起探讨最新的宏观庭财富没有增长,但其劳动生产力却提高了。
题材及