文档介绍：研究报告
RESEARCH REPORT

中国股市重大事件信息披露与股价异动

课题研究员何佳何基报

深圳证券交易所综合研究所
.. 深证综研字第号

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中国股市重大事件信息披露与股价异动注
内容提要
何佳,现任职于中国证监会规划发展委员会(电话:!"! # $$!%"&’(),同时为深圳
证券交易所综合研究所所长(电话:!(’’# &)&’"**) + # ,-./:0.-123 4425 678 5 9:
何基报,现为深圳证券交易所博士后工作站博士后(电话:!(’’# &)’;);%)
+ # ,-./:0<123 4425 678 5 9:
本文就重大事件的信息披露所引起的股价异常波动进行研
究,以此来检验我国证券市场内幕交易的严重程度。本文的研究
旨在为进一步完善、改进监管措施、提高监管效率提供有益的建议
和参考。
" 5 在利润出现大幅波动、高送转、重大投资事件和控制权转移
等重大事件的信息披露中,除)!!! 年净利润同比减少超过’!=的
样本公司外,股价在公告日前较长一段时间就出现异常反应,其累
计平均超常收益在公告日前就持续上升而且比较显著。换手率在
重大事件的信息披露前’# "! 个交易日急速放大,而在公告日后
急速下降,在公告前的日均换手率比公告后高,而且对于大部分事
件,换手率在公告日前某一段时间比其他时间段都要大。这些迹
象表明,重大事件的信息在公告前可能就已泄露。
) 5 更进一步的分析表明,我国股市可能存在比较严重的利用
注我们感谢中的鼓励和指导。
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内幕消息操纵股价的现象,获得内幕信息的操纵者集中资金优势
在信息披露前买入股票,在信息公告后抛售股票或继续拉抬股价。
! "打击内幕交易、提高信息披露质量是一项长期而艰巨的工
作。目前,我国的内幕交易执法主要存在以下问题:首先,证券监
管目标的偏差;其次,证券监管主体的非单一性以及依法办事受到
各方面行政权力甚至超行政权力的制约,削弱了证监会监管的权
威性和效率性;再次,证监会缺乏足够的执法权;第四,缺乏必要的
资源投入和执行意志;第五,未建立全方位的取证渠道;最后,投资
者素质、中介机构职业素质、市场监察手段都是制约有效执法的重
要因素。
# " 在现有框架内,从监管角度出发,我们认为应该从以下几个
方面加强对内幕交易的监管:($)明确监管目标,加大执法力度;
(%)建立严格规范的信息披露制度,对上市公司的信息披露进行动
态监控;(!)建立内幕信息知情人员定期报告制度,使内幕知情人
员将其交易情况定期报告给监管部门;(#)建立全方位的取证渠道
或改变举控方式;(&)加强监控技术开发,提高市场监控的准确率
和有效性。
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中国股市重大事件信息披露与股价异动
目录
引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯!
一、重大事件的信息披露、内幕交易与股价异动⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯"
(一)市场信息的非对称性和信息披露⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯"
(二)重大事件与内幕交易⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯#
(三)内幕交易、股价异动及相关文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯$
二、样本选取与研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯!!
(一)事件研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯!!
(二)样本公司选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯!$
三、结果分析与结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯%&
(一)结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯%&
(二)大盘走势的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯"!
(三)总体结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯"%
四、需进一步研究的问题和政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯"#
附录!:中国证监会所查处的内幕交易和股价操纵案例⋯⋯⋯’!
附录%(#:!)))(%&&& 年深市各重大事件类上市公司股票名称⋯’%
参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯*&
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中国股市重大事件信息披露与股价异动
引言
中国证券市场的十年,是快速发展的十年,市场规模得到了迅
速的扩大,在国民经济建设中所起的作用也越来越大,新中国现代
证券市场用十年走过了其他国家数十年上百年的历程。
我国证券市场在迅速发展的同时,证券市场的法律法规建设
也有较大进展。新中国第一部《证券法》的诞生和实施,使证券市
场的法律法规体系更趋健全。在证券市场的监管方面,越来越重
视法制化、市场化的监管,尤其是!""" 年以来