文档介绍：上市公司
商业贸易/零售友谊股份( ) 增持
具有中国“沃尔玛”潜质的零售龙头价值明显低估调高评级
年月日公司研究深度研究
市场数据盈利预测单位:百万元、元、、倍
收盘价(元) 主营业务每股收主营业务净资产
增长率净利润增长率市盈率
一年内最高最低(元) 收入益利润率收益率
上证指数深证成指 2003A 11591 90 32
市净率 2004E 13689 133 21
息率(分红股价) 2005E 9798 144 20
流通股市值(万元) 2006E 21982 175 16
注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
基础数据: 年月投资要点:
每股净资产(元) l 关键假设点:我们坚信联华的业绩将继续保持其高增长性;在收缩扩张战线后,
资产负债率年好美家盈利能力将有所增强;新开购物中心折旧年限延长,促使公司提前
总股本流通股(万股) 进入盈利周期;百联整合友谊在最近年内将不可能有成熟方案出台。
流通股股(万股)
注:“息率”以最近一年已公布分红计算
l 我们与大众舆论的不同之处:市场普遍预期百联资产的整合将对友谊不利,而
据我们了解,友谊复杂的股权结构将促成百联在考虑方案时更注重流通股的权
益;另外市场担心联华未来可能被整合出友谊,但事实是友谊对联华的控制权
在年之内基本不会动摇。
相关研究:
《友谊股份深度研究》 l 我们的目标价位:以年预测元的每股收益和倍的市盈率测算,公
司的合理价值应为元。
《友谊股份股价异动点评》
l 股价表现的催化剂:短期内不会有一次性的股价催化剂,但来自于投资者对公
司基本面的逐渐了解并认可后,股价将向合理区间回归。
分析师
金泽斐
(8621) 63295888×431 l 核心假定的风险:百联资产整合的不确定性将是影响公司股价表现的最大风险。
jinzefei@
一年内股价与大盘对比走势:
联系人
程晓昀
(8621) 63295888×406
chengxiaoyun@
地址:上海市南京东路号
电话:( )
上海申银万国证券研究所有限公司
申银万国证券研究所深度研究
目录
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图表目录
关于友谊股份的几点说明
百联、友谊和联华-祖孙三代的故事
百联对友谊的整合难度太大
多元业态有助于打造零售业的商业航母
联华将构成友谊业绩强有力的支撑
成功转型大卖场和便利店
内涵式的盈利增长正在逐步增强
好美家建材连锁的春天即将到来
建材连锁的成长性不逊色于家电连锁
好美家业绩将从年起步出低谷
购物中心-提供稳定的租金收入
盈利预测及投资建议
1
请参阅最后一页的重要声明
申银万国证券研究所深度研究
图表目录
图 1: 友谊股份公司股权和资产结构...........................................................3
图 2: 友谊对联华拥有控股权.....................................................................4
图 3:我们对百联超商资产整合的倾向性方案............................................5
图 4:大卖场在上海快速消费品市场中所占份额迅速上升.............................5
图 5:05 年联华大卖场收入将首次过半........................................................6
图 6:连锁超市将逐步占据家居家装市场的供给...........................................8
图 7:联华超市一年来的平均市盈率走势...................................................12
表 1:联华的盈利指标提升明显.................................................................7
表 2:联华各业态效益指标一览.....................