文档介绍：银河基金研究
一只独秀不是春齐头并进才是真
——基金管理公司股票投资管理业绩综合评价
●中国银河证券有限责任公司研究中心 2004年 9 月 1 日
基金研究中心胡立峰 E-mail:hulifeng@ Tel: (010)66568733
■摘要
一般来说,基金管理人在业绩宣传时,往往突出业绩较好的基金,回避
业绩不尽人意的基金,基金业存在“花开数朵,只表一只”现象。推出这个
评价报告,旨在全面、客观、公正地评价基金管理公司股票投资管理综合业
绩。
将基金管理公司管理的所有“同质”的主动型股票方向基金视为一只基
金,赋予其中单只基金的权重,然后进行加权平均,计算基金管理公司的管
理业绩。
我们注意到封闭与开放两种基金的差异,这也是容易引起争议的地方。
但这种差异,我个人认为仍然是微小的。基于对国内基金业目前的认识,笔
者认为二者目前可以加权平均。随着未来开放式基金数量的增长,我们进一
步细分,将封闭与开放分别统计。
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基金研究报告
基金管理公司股票投资管理业绩综合评价
中国银河证券基金研究中心胡立峰
一、综合评价的目的
1、全面、客观、公正地评价基金管理公司股票投资管理业绩,防止基金管理公司进行选
择性的业绩宣传。例如:一家基金管理公司管理多只主动型股票基金,其对外宣传时往往突
出业绩较好的基金,回避业绩不尽如人意的基金。基金行业往往存在“花开数朵,只表一只”
现象。
2、评价基金管理公司管理的所有“同质”主动型股票基金,防止基金管理公司在不同基
金之间进行资源倾斜,或者集中资源重点经营一两只所谓“品牌基金”,促使基金管理公司公
正地对待其管理的每一只基金。
3、防止“小规模效应”。在规模较小的条件下,一只基金基于特定策略或采取“搏杀”
思路,可能有出人意表的业绩表现,但这可能并不是一家基金管理公司长期稳定且可以复制
的真实业绩。如果管理的股票基金规模扩大后,基金管理公司的管理业绩可能回归正常态势,
从而导致“小规模效应”是小概率事件,而不具备普遍价值。社会更多的是关注基金管理公
司的规模管理能力。
二、评价思路、方法和步骤(以 2004 年上半年为例)
1、评价总体思路:将基金管理公司管理的所有“同质”的主动型股票方向基金视为一只
基金,赋予其中单只基金的权重,然后进行加权平均,计算基金管理公司的管理业绩。
2、基金分类:基金的分类是基金研究评价的第一步,随着国内基金数量及品种的日益
丰富,恰当的基金分类有助于基金研究工作的进一步发展。本研究项目将目前国内的证券投
资基金分为股票方向基金、债券方向基金、保本基金、货币市场基金 4 大类,本项目考察股
票方向基金。
3、确定评价对象:
1) 鉴于基金一般有 3 个月的建仓期,因此剔除 2003 年 9 月 30 日之后成立的基金,共
有 99 只基金进入。2004年1月1日时这99只基金投资者已经进入正常运作状态。
2) 在 99 只基金中剔除 10 只债券型基金和 1 只保本基金,剩余 88 只股票方向基金(封
闭 54 只,开放 45 只)。
3) 在 88 只股票方向基金中,剔除开放式基金中的 4 只指数基金(分别是华安上证 180
指数基金、天同 180 指数基金、博时裕富指数基金、融通通利系列深证 100 指数基
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基金研究报告
金)。招商安泰系列平衡型基金由于资产配置比例中股票与债券基本恒定,就不纳入
本项目。
4) 兴和、普丰、景福 3 只封闭式基金虽然号称指数基金,但主动性色彩极其浓厚,本
项目将其纳入。
5) 这样,最后确定的评价对象是 83 只以股票为主要投资方向的主动操作型基金。
4、采集单只基金 2004 年上半年净值增长率,数据来源基金年报和银河证券基金研究中
心。
5、计算每只基金 2004 年上半年日平均净值总额: 基金资产逐日估值,分红也会导致净
值变动,开放式基金更面临频繁的申购赎