文档介绍：公司研究
黑黑猫猫股股份份
新股定价
陈玉辉化工分析师
炭黑业务下半年盈利能力将好转 8621-50367888×2058
chenyh@
黑猫股份是国内最大炭黑生产商之一,2005 年炭
黑产量达到 万吨,国内市场占有率约 9%。
公司已形成 万吨/年湿法软质炭黑、15 万吨/ 发行价格 元
年湿法硬质炭黑的生产能力,居于国内厂商前列。发行市盈率(X) 21X
买入限价(低于) 元
受到国内汽车工业快速增长和全球范围内轮胎产售出限价(高于) 元
业产能转移双重拉动,国内轮胎行业近年来高速增总股本/A 股(万股) 8900/3500
募资总额(百万元) 259
长,带动国内上游炭黑原料生产高速增长。
国家/地区中国
2000-2005 年,国内炭黑产量年均增长速度达到行业无机材料
21%,国内炭黑表观需求量年均增长率达到 19%。报告日期 2006 年 9 月 14 日
中长期来看,全球炭黑行业产能集中度高,跨国公
司技术、资金实力远远超过国内企业。随着跨国公
司向国内转移产能,国内炭黑企业生存环境将恶财务预测
化,能否在未来的行业整合中获得稳定的地位尚难
2005A 2006H1A 2006E 2007E
预期。主营业务收入(万) 61024 98000 118250 124200
主营业务利润(万) 13191 16170 20103 21735
短期来看,国内炭黑行业利润增长受到产能扩张速净利润(万) 3085 4507 5706 6371
度、原料油价格和产品价格三个主要因素影响。受每股收益(元)
到全球能源价格上涨影响,国内炭黑价格近期上涨每股净资产(元)
明显,炭黑行业盈利能力上升,公司 2006 年下半净资产收益率(%)
市盈率(倍) 13 15 12 10
年利润增长预期较高。
市净率(倍)
预测黑猫股份 2006-2008 年每股收益分别为 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测
元、 元和 元。以化工行业 12-15 倍左右
合理估值水平上限计算,公司合理价格约为参考报告
- 元,接近 元的初步询价区间上限,发《黑猫股份(002068)新股定价及申购策略简报》,2006 年
行价格相对合理。 9 月 6 日
近期在中小企业板上市的云南盐化、德美化工、江
山化工等化工行业新股上市首日开盘价对应的
2006 年动态市盈率高达 20-32 倍,开盘价平均动
态 P/E 高达 25 倍;以此估算,黑猫股份开盘价将
在 13 元左右。考虑到黑猫股份行业属性及上下游
关系,预计黑猫股份首日开盘价将在 10-12 元左
右。建议首日开盘价在 10 元以上时卖出, 元
以下时适当介入。
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黑猫股份新股定价
黑猫股份是国内最大炭黑生产商之一
黑猫股份于 2001 年由景德镇市焦化煤气总厂作为主发起人,联合江西亿威数码科技
有限责任公司等五家发起人共同发起设立。景德镇市焦化煤气总厂以炭黑一分厂、炭
黑二分厂的全部生产系统和为炭黑生产服务的辅助性生产设施作为投入,其它四家发
起人以现金出资(参见表 1)。
表 1:黑猫股份发行前后股本结构
发行前发行后
股东名称
持股数(万股) 持股比例(%) 持股数(万股) 持股比例(%)
景德镇市焦化煤气总厂 5059 5059
江西亿威数码科技有限责任公司 151 151
福建三安集团有限公司 76 76
景德镇陶瓷股份有限公司 76