文档介绍：西南证券研究发展中心
Southwest Securities R&D Center
行业分析医药行业

2004 年医药行业投资策略
――关注制剂企业
研究员:张仕元
TEL: 010-88092288-3200
Email: zsyatlas@ 04 年 3 月 23 日

主要观点:

2004 年医药行业增长幅度预计为 25%,略高于 2003 年;

传统原料药价格比较平稳,新兴原料药制造存在环保风险,建议关注制剂型企业;

并购和金融创新将成为 2004 医药板块的主要特点,可以重点关注;

医药板块的表现将强于 2003 年,目前板块已基本进入投资安全区域;

值得增持的企业有:同仁堂、九芝堂、丽珠集团、恒瑞医药;

值得关注的企业有:华北制药、天士力、天坛生物、东阿阿胶、云南白药、白云山、东盛科技、金
陵药业、万杰高科。

投资建议:增持。

报告等级:(★★★★)

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主要参考依据:
1、行业政策:2004 年主要政策有 2004 年 6 月 30 日 GMP 认证到期,2004 年 12 月 31 日 GSP 认证到期,
预计有 30%的生产企业将淘汰(占药品市场份额的 5-8%)。目前已有 53%的企业通过了 SFDA 的 GMP
认证,占整个市场份额的 85%。
2、行业动态与趋势:2004 年传统原料药价格受原材料影响,下跌空间不大,但与 2003 年相比增幅也不
会太大,维生素 C 价格预计维持在 ~8 美元/KG,青霉素价格预计维持在 ~ 美元/10 亿单位,
因此传统原料药如青霉素、维生素 C 等的投资机会不多;新兴原料药如心血管类、抗爱滋病等是近
几年增长的新热点海正药业和华海药业有一定的竞争优势,由于环保问题和出口退税下降等因素,
尽管有增长潜力,但风险也比较大,不符合“绿色 GDP”的概念。因此我们建议 2004 年重点关注制
剂型企业。
3、行业增长率:2004 年医药行业的增长速度应该高于 2003 年,预计行业增长幅度在 25%以上,增长
的有利因素为:经济以及居民收入的增长、老年人口的增加、社保体系的扩大、药价政策的相对宽
松,将使药品的消费会出现较大的增长;而且 2004 年没有 SARS 的影响,因此医院业务将恢复到正
常水平。
4、企业在行业中的地位:主要依据企业在研究、产品结构、营销队伍建设以及企业的管理水平在整个
行业中的地位。
5、企业的资本运作与再融资:主要参考企业近几年的资本扩张、收购兼并以及是否存在或完成再融资。
6、二级市场价格。

重要观点阐述

原料药产业,增长与危机并存
原料药生产已经成为我国医药工业的重要支柱,原料药的出口比例逐年增加,目前已经达到 50%以上,
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