文档介绍：南方航空
国内业务占比高并没带来好收益
章琪交通运输行业分析师

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z 2009 年上半年业绩概况。南方航空上半年实现营业收入亿,同比
下降 %;实现营业利润- 亿,同比下降 %;实现净利润 Zhangqi1@
亿,同比下降 %;中期元,同比下降 50%。其中一
季度业绩为元。投资评级买入增持中性减持(维持)
股价(2009 年 8 月 31 日) 元
z 2009 年上半年业绩分析。1、公司上半年元,而一季度实现目标价格(6 个月) 元
元,从经营业绩上来说,二季度与一季度基本持平,均为亏损 7
总股本/A 股(百万股) 5521/8003
个亿左右,整体业绩的差别一要在于一季度收入的民航基础建设基金返还
A 股市值(百万元) 31468
为 2008 年下半年及一季度的数额,而二季度收入的为 2009 年二季度的数
国家/地区中国
额。2、2009 年上半年营业利润季度分解,一季度为- 亿,二季度为
- 亿元,二季度平均票价水平为元/客公里,低于一季度的行业航空
元/客公里。3、上半年业绩贡献来自于民航基础建设基金返还,上半年报告日期 2009 年 8 月 31 日
计入营业处收入的民航基础建设基金返还共亿。
股价表现
z 公司 2009 年上半年经营主要特征。南方航空国内业务 1-7 月 RPK 同比增
中报点评长 %,国际业务同比下降 18%,地区业务同比增长 6%;客运 RPK
南方航空上证综合指数
增长 8%,货运 RFTK 同比下降 19%;从收入来看,国内收入占比 85%,
国际及地区占比 15%;客运占比升至 %,货运及其他占 %。南 150%
方航空上半年除了呈现出客运热,货运冷;国内热,国际冷的特点外,与 100%
其它两家航空公司相比,南方航空的国内业务增长较大落后于国航与东
航;国际业务同比下降情况差于中国国航,优于东方航空。 50%
0%
z 公司发展关注点:1、南方航空的改善根本亦取决于国际业务的复苏,国
-50%
内业务票价的上涨也有赖于国际业务的复苏,因此国际业务复苏是在经营 1-Sep 1-Nov 1-Jan 1-Mar 1-May 1-Jul
层面上航空股投资机会的一个触发因素。2、在东航与上航合并、国航与
国泰航空进一步股权渗透后,南方航空采取的应对措施。3、国际业务复

苏时同步油价上涨的风险。
评价周期 1 个月 3 个月 12 个月
z 投资建议:航空股的投资机会的一个触发因素为国际业务的恢复,目前绝对表现(%) -
来看,7、8 月份的表现还是可以的,但是 7、8 月份的数据表现还难以区相对表现(%) - -
分国际业务的复苏亦或是普通旺季特征,我们将紧密跟踪数据。目前维持资料来源:WIND
南