文档介绍：第一证券研究所研究报告
第一研究
石化行业景气度在高油价和需求放缓挤压下逐步走低
一证研行业研究第 20040704 号
——2005 年下半年石化行业投资策略
一证研第 20050706 号
2005 年 7 月 12 日石化行业
相关研究:
投资要点
04 年中报石油和化工行业
重点公司分析(一证研第
z 油价在 2005 年下半年将仍然在高位震荡,主要的波动区间仍然在
20040911 号)
40-55 美元之间,05 年年均油价要高于 04 年,可能在 46 美元左右。
z 部分石化产品价格从 4 月份开始一轮较大幅度的下跌,6 月有小幅反
2004 年下半年石化行业投弹,但只是对此轮下跌过度的一种修正而已,并不会改变整体下降趋
资策略(一证研第势,我们认为石化行业的景气周期高点已经出现、产品的供求关系将
20040704 号) 随时间逐渐发生改变。
z 此轮石化行业的景气周期的顶点,从时点上来说应该是 2004 年的
2004 年石化行业年报分析
9-10 月份,而从年度上来说,极有可能是 2005 年,这要看 05 年下
(一证研 200505012 号)
半年油价的走势和石化产品的价格走势,而石化板块股价的顶点已先
后在 2004 年年初出现,再创新高的可能性很小。
研究员 z 油气开采类公司业绩的增长幅度因为产量和成本原因大大落后于油
裴力军价的上涨幅度,未来的发展空间是非常有限的,我们看淡这 3 家公司
021-61001924 的长线投资机会,但是在油价突然创出新高的情况下,有一定的短线
peilijun@ 做多机会。
z 随着时间的推移,我国的成品油定价机制将完全市场化,但就 05 年
下半年的短期而言,炼油行业还无法摆脱价格倒挂这样的局面。
联系人
洪弘 z 鉴于中石化的行业垄断地位和未来的发展空间,我们给予中石化增持
021-61001943 的评级;而其他几家旗下的石化公司,我们认为其业绩将会下滑,并
honghong@ 且也很难分享股权分置试点改革带来的市场机会,故均给予关注评
级。
第一证券公司研究所
重点公司投资评级单位:亿股、元/股
上海市民生路 1286 号
汇商大厦 11 楼股本结构
公司 04 年 1Q05 05E 06E 投资评级
http// A股 H股
中国石化 867 28 168 增持
上海石化 72 关注
扬子石化 关注
齐鲁石化 关注
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第一证券研究所研究报告
2005 年上半年国际市场原油价格,如我们在 2005 年年度投资策略报
告中所预期的那样,继续在高位震荡并不断创出新高。继纽约 WTI 原油 4
月合约在 4 月初创出 57 美元的新高后,7 月合约在 6 月份又突破 60 美元
大关,再次刷新历史高点,而且这一波油价的上涨是在美元不断走强的背
景下走高的。
图 1 - 国际市场三大原油现货月均价格走势
-
65
布伦特迪拜 WTI
55
45
美元/桶 35
25
15
Nov- Feb- May- Sep- Dec- Mar- Jun- Oct- Jan- Apr- Aug- Nov- Feb- May-
01 02 02 02 02 03 03 03 04 04 04 04 05 05
资料来源:第一证券研究所
虽然目前国际市场的油价基本上是由投机资金的力量所主导,但我们
认为支持油价高企的因素并未完全消失:欧佩克产能增加的空间有限,这
使得其它一些诸如产油国政局不稳、产油工人罢工、产油区气候恶劣和汽
油消费上升等表面的短期因素依然成为推动油价不断走高的催化剂。在此
我们必须明白一个油价和全球经济发展之间的逻辑关系:从经济萧条走向
经济复苏时,经济的发展拉动油价走高,在经济景气周期的高点时,油价
将脱离基本的供求关系必然走向投机,投机促使油价进一步走高,此后过
高的油价将压制消费需求导致