文档介绍：李波基础研究部

陈秋东行业公司部焦炭行业及公司投资分析报告
叶志刚行业公司部
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专题报告 2004 年 6 月 9 日
要点:

由于钢铁、有色金属、机械行业及化工等下游行业的需求过快增长,造成焦炭价格高位
运行;

2004 年焦炭新增需求 1770 万吨,焦煤新增 2500 万吨需求,国内焦炭 2004 年新增产能
2500 万吨左右,2004 供给需求基本平衡,明年产能将大于需求,我们的结论是:炼焦
煤价格上升,并且明年焦炭产能的过剩将减少国内焦炭企业的利润;

国际市场上由于国外焦炭企业的产能扩张能在较短的时间内填补现有的供需缺口,国际
市场上的焦炭价格将会较快回落,因此将会减少焦炭贸易企业的利润空间;

基于以上的判断,我们分别给予焦炭生产行业的评级是中性,给予焦炭贸易企业的评级
是减持。

对于具体的焦炭生产企业我们分别给出了中性的投资评级;

对于焦炭贸易类上市公司,由于目前上市公司的行业代表性并不强,因此针对具体的公
司我们给出了具体的投资评级。
1
一、冶金等下游产量的迅速提高促使焦炭价升量增
1、焦炭的上下游产业的关系
焦炭行业上游的产品主要是焦煤,除了是钢铁冶炼的主要原料外,
还广泛地应用于有色金属冶炼、机械制造和化学工业等。
图 1:焦炭及上下游的关系
钢铁

有色金属冶炼
焦煤焦炭

机械制造

化学工业

2、随着下游产业的产能的扩展,焦炭行业今年增长较快
2002 年以前,焦炭产能增长并不明显,进入到 2002 年下半年,随着
下游产量的迅速增长,如钢铁、有色金属冶炼、机械制造和化学工业等,对
焦炭的需求也大大增加。特别是伴随着钢铁产量的迅速增长,焦炭的产量迅
速增长,随即价格也一路走高。图 2、图 3、图 4 大致反映了这种关系。
图 2:2000 年以来焦炭产量与增长
1600 30
1400
产量同比增长 25
1200
20
1000
800 15
600
10
400
5
200
0 0
月月月
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4 6 8
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8
2
2
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10 12
10 12
10 12
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年
年
年
年
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2000
2001
2002
2003
2004
数据来源:聚源数据,中原证券研究所
图 3:钢铁产量的增长拉动了焦炭的需求

2
40
30 钢材同比增长
焦炭同比增长
20
10
0
月月月
月月月
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4 6 8
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8
2
2
2
2
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10 12
-10 10 12
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