文档介绍：2005年中期投资策略报告会2006年房地产投资策略国信证券2006年中期投资策略
地产股:
战略性投资机会已悄然来临回归科技创新,骑稳医药白马
医药行业研究小组:贺平鸽、朱明、丁丹
国信证券方焱 2006年7月
2005年12月
主要观点
z 下半年医药行业竞争环境更为恶劣,上市公司业绩增长普遍面临较大压力
z 政策性风险:药品降价、打击商业贿赂、新药审批“停滞”等
z 仍然把握2条投资主线:“品牌中药”价值防御性+“龙头生物”成长性
z 回归主流盈利模式——“民族比较优势+现代科技创新”提升白马股估值水平
z “品牌+科技”类现代中药股的前瞻性选择:天士力
z “品牌+消费”类传统中药股的防御性选择:云南白药、广州药业、同仁堂
z 分享“科技+龙头”类生物制药股的快速成长:天坛生物、华兰生物
z 期待中国西药产业模式的未来升级与突破:恒瑞医药
z “品牌普药”的国情演绎:三精制药、白云山
目录
•逻辑和主题
•行业趋势
•医药企业核心竞争力
•投资策略
•估值和重点公司讨论
zz 行业属性判断逻辑和主题
医药行业历年的投资主线
06年下半年投资主题
06年上半年医药行业投资策略回顾:
z 1月,2006年医药行业投资策略:品牌中药股价值防御,龙头生物股成长可期
z 2月,生物制药:朝阳中的朝阳——分享中国生物制药骨干企业由小到大的成长
z 3月,行业平稳增长,降价并不足惧
z 4月,疫苗行业:再次走到历史前台
z 5月,行业增利堪忧,公司强者恒强
06年下半年,我们坚持同样的投资策略,突出主题“科技创新”:
z 投资主线:具民族比较优势领域的“品牌/现代中药+生物制药”——贯穿06~07年的投资主线
z 投资主题:科技创新——提升品牌、资源、科技类龙头公司的估值水平
分析框架:行业-子行业-中国优势资产
投资选择:
行业趋势:非周期+高增长子行业——自上而下,景气度行业政策:频繁出台
政策扶持+民族优势
06年:进入平稳增长期,效益趋降 06年SFDA主题:整顿、调整
公司——自下而上,看10年趋势
核心竞争力+未来“强大”
促进结构变迁的推动力:
产业政策+科技创新关注主题:品牌、资源、科技、创新
化学原料药化学制剂中药生物制药医药商业医疗器械
大宗原料药:回避科技创新型传统中药:品牌+消费疫苗、血液制品一般关注一般关注
特色原料药:关注品牌普药型现代中药:品牌+科技诊断试剂、基因药
天坛生物国药股份山东药玻
华海药业恒瑞医药、白云山、天士力、云南白药、
华兰生物上海医药
海正药业三精制药、华邦制药同仁堂、广州药业、
科华生物
新合成丽珠集团、哈药集团康缘药业、东阿阿胶
双鹭药业
浙江医药双鹤药业片仔癀、壹佰制药、
天药股份江中、康美、康恩贝达安基因
数据来源:国信证券经济研究所
z 行业趋势
全球医药竞争格局
药品市场规模(亿美元) 药品市场增长率全球GDP增长率增速趋缓,但仍高于全球增速
•增速趋缓,但仍高于全球GDPGDP增速
6000 20% •
美、欧、日三足鼎立,占全球市场份额%;
••美、欧、日三足鼎立,占全球市场份额8888%;
5000 16%
•规范市场高度集中:Top10公司垄断全球50%以上
4000 •规范市场高度集中:Top10公司垄断全球50%以上
市场; 药品的全球市场份额高达%;
12% 市场;Top10Top10 药品的全球市场份额高达1010%;
3000 重磅炸弹垄断高端药品市场份额;医药分销业亦
““重磅炸弹””垄断高端药品市场份额;医药分销业亦
8% 高度“集中”;
2000 高度“集中”;
1000 4% ••影响各国医药发展影响各国医药发展格局的主要因素:研发投入、格局的主要因素:研发投入、
药价政策、卫生支出、医保制度、新药审批等政策。
0 0% 药价政策、卫生支出、医保制度、新药审批等政策。
0 0 0 2 4 6 8 0 2 4 E
7 8 9 9 9 9 9 0 0 0 6
0 中南美欧盟之外的
日本之外的 4% 欧洲
私人支出亚洲、非洲、澳 3%
14 公共支出大利亚
12
10 8%
8
6
4 日本北美
2 11% 49%
0<br
入入入入界
收收收收世
低等等高
中中
下上
欧盟
数据来源:国信证券经济研究所
全球医药行业发展趋势-1
••增长的增长的““危机危机””::
新药开发难度越来越大新药开发难度越