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推荐(首次) 粘胶长丝全球产能锐减,出口及价差创新高
2011 年 5 月 9 日粘胶长丝行业专题研究报告
上证指数 2864 粘胶长丝价格在产业链上游价格深跌的大背景下维持高位,按照粘胶长丝与短绒
计算现时价差相比 1 季度扩大 4000 元/吨,我们认为长丝强势地位背后逻辑是全
行业规模
球存量产能得到充分淘汰(全球目前总产能在 36 万吨左右,2007 年之前海外关
占比%
股票家数(只) 196 闭产能在 4 万吨左右,2010 年产能再度缩减 1 万吨,国内关闭 2 万吨左右),
总市值(亿元) 11744 国内新建产能 2010 年 4 月开始被禁止,出口需求恢复历史最好水平。我们判断浆
流通市值(亿元) 8474 粕价格将在粘胶短纤带动下补跌,粘胶长丝上市公司的盈利能力将持续向好。
行业指数
% 1m 6m 12m 粘胶长丝产业链原料为浆粕,下游应用于丝绸、棉纺织、针织、编织与织造
绝对表现- 及制线、制绒行业。粘胶长丝多以棉短绒为原料,经多道工艺制成棉浆粕,
相对表现 再化学处理而制得粘胶溶液,粘胶溶液经过纺炼得到粘胶长丝。粘胶长丝既
  (%) 基础化工沪深 300 可单独织成美丽绸、富春纺和各种丝绸被面等,也可与棉纱、蚕丝、合成纤
50
40 维交织成羽纱、软缎和留香绉等。
30
20
10 全球粘胶长丝产能淘汰加速,新建产能遭工信部禁止,行业垄断竞争格局显
0
-10 现。2007 年之前海外关闭产能在 4 万吨左右,2010 年产能再度缩减 1 万吨;
-20
-30 中国 2008 年以来粘胶长丝产能关闭进程加快,根据统计关闭产能达到 万
May/10 Aug/10 Dec/10 Apr/11
吨。目前全球产能分布为中国 20 万吨、印度 万吨产能,全球产能合计达
36 万吨左右,行业垄断竞争特征显现,全球供需矛盾进一步紧张。针对新建
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产能,2010 年 4 月工业和信息化部在《粘胶纤维行业准入条件》中严禁新建
粘胶长丝项目,并从 2010 年 6 月开始执行,自此行业新进入之路被彻底封死。
粘胶长丝产能利用率居高位,金融危机后出口恢复至历史高点。粘胶长丝 2009
年产量达 万吨,产能利用率至 93%;出口方面粘胶长丝 2008 年受国际
金融危机影响大幅降低,从 2007 年的 7 万吨大降至 万吨。但随海外产能
关停,全球经济形势复苏,2009 年中国粘胶长丝出口量大增,出口已恢复至
危机前水平。
浆粕价格高位难维系,粘胶长丝价差持续走强。上一轮短绒及浆粕上涨,粘
胶长丝价格强势上涨;本轮上游短绒先跌,浆粕近期跟跌,粘胶长丝价格岿
然不动,我们认为在出口量回暖的大背景下,粘胶长丝价格在整条产业链中
将持续强势。粘胶短纤/粘胶长丝产量比 8:1,所以粘胶短纤需求决定浆粕价格,
李荣耀
021-68407471 目前粘胶短纤价格行业盈亏平衡的状况决定了浆粕价格高位难以维系。向后
Lirongya