文档介绍：第一章 金融工程概述
厦门大学金融系
陈蓉副教授
问题:法国Rhone-Poulenc(一家著名的生命科学和化学国有公司)
1993年初,当该公司部分私有化时,法国政府给予员工10%的折扣来购买公司股票,公司除了允许在12个月之内付款之外,还给予额外的15%的折扣。尽管如此,只有20%的员工参与购买,分配给员工的配额也只认购了75%。
1993年底,当该公司全面私有化时,法国政府和该公司考虑了更有力的传统刺激方式:如加大折扣、无息贷款等。但这些措施存在如下问题:首先,对于法国政府和公司而言,代价太大。其次,这些措施没有解决关键问题:作为员工,他们的命运已经在很大程度上交给了公司,他们不愿投入更大的赌注去购买本公司的股票。
第一个案例:员工持股
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Copyright © Rong Chen, 2007, Finance Department, XMU
解决方案
金融机构提供了一个金融工程的方案:向员工持股者提供最低收益保证,作为交换,若股票升值,员工则放弃一部分利益。具体地说,员工持股者拥有投票权、%的最低收益加2/3的超额收益。
对员工来说,该方案彻底解决了他们的担忧。因此该方案取得了巨大的成功。
政府和公司也不愿意承担股价下跌的风险,于是他们求助于金融中介。金融机构通过计算相应的成本向政府和公司收取服务费,结果发现:政府和公司付出的代价远低于传统的方法。
第一个案例:员工持股(CONT.)
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1987年3月18日,美国大通银行发行了第一个指数存单,和S&P指数相挂钩,设计了0%-70%和4%-45%的收益结构,结果很受欢迎,也引起了很大的震荡。
与前一个案例的结构显然相同。
指数CD的设计日益复杂
挂钩对象
是否保本,利息保护、篮子自选、可终止特征等。
第二个案例:指数CD
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冗长的定义:金融工程是将工程思维引入金融领域,融合现代金融学、信息技术与工程方法于一体的一门交叉性学科,它综合采用各种工程技术方法(主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等)设计、开发和应用新型的金融产品,创造性地解决各种金融问题。
以解决金融问题为根本目的
企业管理者的需求:石油涨价了怎么办?汇率上升了怎么办?利率变化了怎么办?
个人的需求:怎样承担自己所愿意并且能够承担的风险,获得自己所需要的收益?
金融机构的需求:怎么去迎合客户的需要?怎样创造出更多的更具有创新意义的产品去吸引客户?面对多变的市场要如何避免过大的风险?
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什么是金融工程?
所做的主要工作:
设计产品、定价产品、运用产品、风险管理
所需要的工具:
基础性证券:债券(银行存款)、股票
衍生工具:远期、期货、互换、期权
所需要的技术手段
金融工程思维和技术方法
工程思维:积木思想、系统思维
工程技术方法:数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等
信息技术:计算机软硬件支持、网络支持
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什么是金融工程?(CONT.)
结果
变幻无穷的新产品
结构性产品
信用衍生工具
抵押贷款衍生产品:资产证券化(信用增级,可赎回结构的设计等)
风险管理
套期保值(对冲)、VaR方法、希腊字母
更高的准确性和时效性
高杠杆性带来的成本优势
灵活性:例如期权、平仓选择等,可以提高转换的灵活性,可以设定风险水平
市场效率的提高
市场空间的填充
交易成本降低
流动性提高
有卖空可能,从而带来套利可能,提高市场效率
不利的方面
金融工程会解决一些风险但也可能带来新的风险。(过高的杠杆率、市场不完全或是无效、信用风险)
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什么是金融工程?(CONT.)
金融工程有时候被理解为一个学科,有时候被理解为一门技术,有时候被理解为一个方案或是产品。
衍生金融工具是金融工程的基础工具,是一个产品和解决方案赖以形成的基础(积木)。
风险管理是金融工程最重要和最根本的用途,因为金融的核心本来就是风险和收益,风险和收益是一个问题的两面。
金融机构与金融工程
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金融工程/衍生金融工具/