文档介绍：要摘本文主要从行业层面研究中国股票市场微观结构问题,属于微观结构研究的范畴,研究定位在中国股票市场,研究视角从行业层面展开,试图探讨中国股票市场微观结构在各个行业以及行业之间的表现特征。金融市场微观结构研究是近年来金融学研究的前沿专题,其理论渊源是西方经济学中有关微观经济理论,理论实践来源于金融市场价格的奇异波动,特别是证券市场价格的大幅波动,人们在努力寻找可能成因的过程中,微观结构之研究得以逐步成形。金融市场微观结构理论所研究的核心问题是:金融资产交易及其价格形成过程和原因分析。不仅要用到一般均衡、局部均衡、边际收入、边际收益、边际成本、效用、市场连续性等相关理论和方法,还用到了博弈论、信息经济学、交易成本理论、存货理论等。与以前的金融理论相比,金融市场微观结构理论有两个特点:一是以前的和变量分析;二是以前的金融理论多用演绎法,而市场微观结构理论则主要运用计量经济模型来进行实证分析,同时也注意运用演绎推理方法和行为分析方法。这两个特点实际上是反映了当代金融理论非常注重对“人”这一金融和经济活动中的主体的研究,这是当代金融理论也是经济理论发展的一个重要表现。市场微观结构理论中关于存货模型的分析、价格行为的分析等,都着重突出了对人的理性行为和非理性行为的发生及其原因的分析,,金融研究不能仅仅依赖宏观经济因素和经济总量分析,虽然这些因素分析在解释市场中长期走势方面很有必要,有时候起到方向性的指引作用,但在解释市场短期波动方面,其解释能力大大下降,而微观结构探讨的内容填补了这一空白,其研究的内容,如交易制度,信息传递,参与主体的行为特征,心理特征描述以及对包括流动性、风险特征、透明性、,本文研究具有理论创新和金融实践意义,具体表现为:本研究之理论意义在于突破了以往从个股研究获得市场微观结构特征表现金融理论注重的是宏观分析和总量的分析,而市场微观结构理论注重微观分析
的模式,本文从行业层面入手,试图描述微观结构特征能否在行业之间有所表现,因此,本研究丰富了微观结构的研究内容和视角;其次,从微观结构研究视角进行行业比较研究,丰富了传统的行业研究内容和研究理论;第三,由于微观结构研究在解释市场短期波动方面的参考价值,因此,本文研究为传统的市场分析理论注入了新的活力。本研究实践意义在于用微观结构研究手段和方法对中国股票市场行业之间存在的差异特征进行实证分析,为证券监督管理机构对行业的分类是否科学提供依据;其次,用微观结构研究手段和方法对中国股票市场行业之间存在的差异特征进行实证分析,为投资者尤其是基金投资者参与行业投资提供全新的投资依据;第三,揭示微观结构特征在行业之间的表现是金融市场微观结构理论新的发展,有积极的实践意义。通常,微观结构的主要研究范式是从研究市场效率出发,寻找影响资产定价的关联因素,以往研究一般集中在个股的研究以获得市场微观特征表现,本文则试图描述微观结构特征是否能在行业之间有所表现。科学的行业分类是保证行业整体有效的前提条件;而流动性是实现交易和市场效率的基本保证,流动性越高,市场的定价就越合理,市场的生命力在于流动性;从资产定价影响因素来说,波动性是影响定价的因素之一,但对于一个已经达到市场出清的市场或者说对于一个足够有效的市场来说,资本资产定价模型可以作为资产定价的合理模型,也即是说,资产理论价格可以通过资本资产定价模型导出,因此,,本文主要从行业层面研究中国股票市场微观结构问题,属于微观结构研究的范畴,研究定位在中国股票市场,研究视角从行业层面展开,试图探讨中国股票市场微观结构在各个行业以及行业之间的表现特征。具体研究内容包括描述市场质量方面包括行业分类特征比较研究、行业流动性比较研究、行业有效性特征比较研究、行业波动性特征比较研究以及行业风险性特征比较研究。本文有如下研究结论:��幸捣掷喾椒ū冉涎芯糠矫妫嚎蒲У男幸捣掷嗍潜Vば幸嫡�逵行У那�提条件,本文运用股票年收益率和换手率这两个指标对联合国国际分类、摩根斯坦利全球行业分类以及我国证监会行业分类对我国股票市场行业分类方法科学性进行比较研究。实证结果表明,我国证监会制定的���晷幸捣掷唷纷�适合我国股票市场现阶段实际情况,�
幸盗鞫�蕴卣鞣矫妫罕疚姆直鹂疾炝私灰锥睢⒒皇致室约傲鞫�员嚷�三个流动性指标,实证结果表明,行业�金融保险业�⑿幸礚�úビ胛幕�产业�⑿幸礏�删蛞�、行业�交通运输业�⑿幸礕�畔⒓际醪��交易比较活跃,流动性显著较好,而流