文档介绍：究竟什么是业绩
 
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发表时间: 2007年05月14日作者: 佚名  来源:本站原创
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作者:投资百科网研究部 CZ   时间:2007/05/18 
 
投资者都知道公司股票价格最终是由业绩驱动的,大多数投资者的买卖决定也是受公司业绩变化和业绩预期的影响,但究竟什么是被我们每天挂在嘴边的业绩呢?
 
任何一本金融教科书和金融系教授都会告诉你,唯一正确的公司价值暨股票价格的计算和确定是由公司未来经营产生的自由现金流(FCF)按照某一折现率折现后得出,因此业绩就是自由现金流。
 
但在真实世界里,准确预测长期自由现金流难度很大,可以说是不可能完成的任务,这只是理论上的完美定义,可操作性不强。而投资者则约定俗成将公司的会计利润,既支付所有账单和税单后的净利润视为业绩。这条捷径不完美,但很实用也好用,我们只需关注公司披露的净利润并预测未来1-3年的净利润即可得出对公司业绩及股价的判断。
 
进一步推,由于投资者要在上千家公司股票中做出选择,不同规模公司的净利润也不在一个量级上,因此无法得知孰优孰劣,公司是否值得投资不是以收入和利润的规模来决定的。但将净利润除以发行股票数量(总股本)后,既同样一股代表多少净利润,业绩就有了可比性,于是就出现了每股收益(EPS)这个重要指标。现在可以给出在真实世界里的业绩定义了:业绩就是每股收益。
 
在明确概念后,下一步需要了解在投资活动中业绩表现如何发挥作用。
 
在大多数股票市场,上市公司每年会有4次业绩发布(在国内有时为3次,上年度年报和次年1季度财报同时披露),这就是所谓的业绩披露季节,是上市公司集中交成绩单的日子。
 
由于公司股票之前的价格走势和定价主要是由市场对未来各季度或年度业绩的预期形成,如果这份成绩单好于投资者的预期,既公司披露的当期EPS超过市场预期的EPS,并且有迹象会继续向好,股价往往有进一步良好表现,大家都很满意。但如果实际的EPS未达到市场预期,且看上去以后还会更糟,很少有投资者这时还愿意继续持有,股价应声下跌是常事。
 
这套有关业绩表现的游戏规则过去在A股市场多少有所体现,但并不完全,主要是因为市场上没有成熟市场的I/B/E/S系统(Institutional Brokers Estimate System),这是国际金融信息独立提供商如汤姆森金融对券商研究员业绩预测平均值的统计。由于缺失市场平均预测发布这一重要环节,因此国内很多投资者也不知道公司披露的业绩是否达到市场预期,该奖励还是该惩罚公司无处寻理,对业绩好坏的判断还是基于增长率的绝对值,而非业绩预期。
 
不过A股市场进步很快,这一两年已近有一些国内机构在采集、计算和发布来自券商研究对A
股公司业绩预测的平均值来补上这重要一环。以后会有越来越多投资者来使用市场平均业绩预测,我们也会经常听到如“公司业绩打败市场预期”这样的华尔街常用语。
 
决定公司披露业绩后的股价表现除了由是否达到市场预期决定外,这份成绩单的质量如何也很重要。即便公司公布了高增长且超出市场预期的业绩,但如果质量不高,往往也会遭致投资者质疑甚至舍弃。基本上,判断业绩质量高低主要看三点:
 
首先是业绩表现的可持续性。比如一家公司披露了高增长的业绩,但其成长性来自于变卖资产、裁员减薪或其他一次性收益,这份