文档介绍：私募基金专题报告
内容目录
股票多头超额收益:从配置选择到期权交易 3
优秀股票多头产品的业绩特点 3
经典期权增厚策略 3
期权增厚策略的国内表现 4
50ETF 收益率历史分布 4
期权增厚策略预期表现推演 5
期权增厚策略回溯 6
A 股行情演绎:股票多头产品 VS 期权增厚策略 7
急涨行情:股票多头与PPUT 占优、难超额 8
缓涨行情:股票多头与PPUT 占优、难超额 8
震荡行情:股票多头占优、有超额 9
急跌行情:股票多头组合与 PPUT 占优、有超额 9
图表目录
图 1:CBOE 期权策略指数(-) 4
图 2:CBOE 期权策略指数(-) 4
图 3:50ETF 滚动期收益率(~) 5
图 4:50ETF 滚动期收益率(~) 5
图 5:50ETF BuyWrite 曲线(暂称为 BXM) 7
图 6:50ETF 2% OTM BuyWrite 曲线(暂称为BXY) 7
图 7:50ETF 2% Put Protection(暂称为 PPUT) 7
图 8:2015 年~2018 年收益汇总 7
表 1:现货多头下的期权增厚策略 4
表 2:获取超额收益的预期情境 6
表 3:急涨行情下策略表现(~) 8
表 4:缓涨行情下策略表现(~) 9
表 5:震荡行情下策略表现(~) 9
表 6:急跌行情下策略表现(~) 10
表 7:急跌行情下策略表现(~) 10
私募基金专题报告
股票多头超额收益:从配置选择到期权交易
优秀股票多头产品的业绩特点
几乎所有投资的起点都是基准,投资经理的价值最终体现为相对基准的超越能力,实现的路径则大相径庭。
在传统投资过程中,实现价值的手段一般可归类为配置与选择。以股票多头策略为例, 投资经理从公司基本面、价格数学信息等视角出发寻找具备盈利和增值前景的公司。狭义股票多头仅指挑选现货的过程,而广义股票多头允许通过仓位增减方式稳定净值(广义股票多头与股票多空策略存在模糊地带)。由此,广义股票多头超额收益的来源,一是现货的挑选, 二是时机的选择,其中时机的选择通常是复杂而晦涩的,既需要综合经济金融周期判断权益市场整体的投资价值,又需要结合不同的产业行业政策鉴别子板块的投资机会。
如果淡化微观的股票筛选和复杂的择时考量,有没有可能用一种清晰明了的策略跑赢业绩基准?回顾经典股票多头策略,结果导向看,优秀的股票多头产品曲线通常表现为上涨行情能较好地跟随,而下跌行情能尽力少跌,简言之“上涨跟上、下跌守住”。超额收益通常在下跌行情中积累,绝对收益则通常在上涨行情中实现。
考虑到超额收益在下跌行情中积累这个特点,联想到期权工具可以实现类似的效果:假设投资经理持有某基准现货,通过卖出对标的看涨期权,有望在下跌或温和上涨行情中获得期权费收入,增厚基准业绩;而通过买入对标的看跌期权,上涨行情可有效跟随,且有望在市场出现明显下跌时获得补偿,增厚基准业绩。
当然,期权策略存在机会成本