文档介绍：《管理世界》(月刊)
2010年第 6 期
最优外汇储备币种结构选择研究*
邹宏元袁继国罗然
摘要行对以某种货币计价的某种收益率时的满意程度而这
:目前,国内外经济学家多运用组合资产选择等,
模型来确定最优币种结构,而本文将在模糊决策框架下种以不同货币计价的收益率的满意度则是可以直接比较
的事实上根据显示偏好理论若数据充分我们就可以
研究我国外汇储备最优币种结构选择问题。。, , ,
关键词得到中央银行的偏好矩阵进而得到中央银行的偏好函
:外汇储备币种结构模糊决策,
数这个偏好函数应具有序数的性质任意改变中央银行
, ,
一模型的建立偏好矩阵的对偏好函数的单调变换都对分析结果无影
( )
我们认为中央银行在外汇币种结构管理方面的目标响为了保证满意度即满足模糊数学
, 。 ujk∈(0,1)奂[0,1],
是设定一个在一定时期内相对稳定的货币组合这样一定义我们假设可以采用下面的反正切函数来表示中央
。, ,
方面有利于中央银行进行外汇储备管理另一方面可以节银行的满意度
; :
约因频繁变动货币储备结构引致的交易成本要实现这一 j j
。 ujk[Rk (x)]={arctan[Rk (x)-pj]+π/2}/π(2)
目标中央银行就必须确定外汇储备中的币种结构在该隶属函数中 j 是收益率显然 j
, 。,Rk (x) , Rk (x)≥-1。
本文假定谨慎的中央银行设定的目标是最大化以不因为如果 j 则为完全亏损所以 j
Rk (x)=-1, , ,Rk (x)∈[-1,+
同货币计价的最不利条件下的满意度而该满意度是由 j 为满意度其值域为
, ∞)。 ujk[Rk (x)] , (0,1)。
不同货币计价的可能收益确定的在上述目标函数中单独看某个是没有意义的只
。 pj ,
外汇储备货币币种和计价货币的选择由于储备资有当两个和相对比较时其经济学意义才显露出
1. 。 pj1 pj2 ,
产多元化不仅有利于储备资产的保值和增值也有利于应来比如和就表明中央银行更重视用货币
, 。 pj1= pj2 =0 ,
对国际通货膨胀所以中央银行的储备资产应该包含多个计价时外汇储备的收益并且按货币计价的收益率
, j1 , j1
币种的资产在估计外汇储备币种结构时我们设定中央比按货币计价的收益率大时中央银行对二者的
。, j2 10% ,
银行偏好用某几种货币分别计价在本文中我们假设中满意度是没有差别的另外从函数中我们也可以看出
。, 。, ,
央银行设定多个目标每个目标分别是以某种货币计价的在其他条件不变时越大 j 越小
, ,pj ,ujk[Rk (x)] 。
中央银行持有的外汇储备的收益的满意度而谨慎的中央由于中央银行在决定外汇储备的最优币种结构时还
,
银行的最终目标就是使这个目标集合中的最小值最大化需要考虑进口需求和外债偿还等因素所以对每种货币
。,
收益的确定给定上述各种条件限制中央银行还资产而言我们还需要再增加两个隶属函数来模型化条
2. 。, ,
需考虑的一个关键变量是在外汇储备持有期内实现的收件若我们把外债偿还条件表示为把进口需求条件表
。 c1,
益率由于一方面中央银行持