文档介绍：对中国通货膨胀的实证研究:从一般到特殊
的建模方法

伍戈1
(中国人民银行货币政策二司, 北京 100800)

1 原文发表于北京大学中国经济研究中心经济发展论坛工作论文,No. FC20090171,2009 年。笔者感谢美
联储Neil R. Ericsson先生的指点,感谢国家发改委仇轶博士以及国际货币基金组织经济学家David Cowen,
Bi Ran的帮助。本文仅代表作者个人而非供职单位观点。
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对中国通货膨胀的实证研究:从一般到特殊的
建模方法

摘要:本文采用“从一般到特殊”建模方法并利用 PcGets 软件,实证考
察了 1994-2009 年间中国的通货膨胀与货币供应、产出缺口、汇率和国际原油
价格之间的有机联系。研究结果表明,尽管中国正从计划经济向市场经济的渐进
转型过程中,但只要采用恰当数理建模策略,依然可得到较为稳定的通货膨胀函
数。实证证据支持在通货膨胀和货币供应之间存在长期稳定的正相关关系,但通
货膨胀并不完全是“货币现象”。除货币供应外,还有其它更多重要变量进入通
货膨胀方程从而共同决定通货膨胀的变化。从长期来看,产出缺口与通货膨胀之
间也存在显著正相关关系。与此同时,我们不能忽视汇率因素对通货膨胀的影响。
此外,在考察的样本区间内,国际原油价格对中国通货膨胀的影响并不十分显著,
这可能与国内石油价格没有与国际市场完全接轨、成品油等价格体制改革仍在不
断深化的现实有关。
关键词:通货膨胀; 货币供应;产出缺口

Empirical Studies on China’s Inflation: From
General to Specific Method

WU Ge
(The People’s Bank of China)

Abstract: This paper studies the relationship among inflation, money
supply, output gap, exchange rate and crude oil price in China, using
General to Specific Method and PcGets software. The result shows
relatively stable inflation equation although China is in the progress
from planned economy to market economy.
Key words: Inflation; Money Supply; Output Gap
JEL:C50; E41; O53

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一、引言
随着近期全球经济出现企稳回升迹象,国际社会对危机期间非常规政策可能
导致通胀风险的讨论日益增多。2009 年贷款投放超过 9 万亿元也引发市场对未
来通胀加剧的担心。在这些现实背景下,如何从历史数据中寻找规律,在错综复
杂的经济现象中重新审视影响中国通货膨胀变化的根本性因素,从而为科学制订
宏观经济政策提供理论依据,是摆在我们面前的重要课题。
从历史来看,通货膨胀不仅是宏观经济领域一个永恒话题,而且也是关系到
社会、政治稳定的重要问题。按照诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼的说
法,通货膨胀是一种疾病,一种危险的有时甚至会致命的疾病,如不及时制止会
摧毁整个社会(Friedman,1979)。长期以来,对于通货膨胀产生机制及其预测
的研究吸引着经济学界的普遍关注。尽管对于消费者而言,任何原因引起的通货
膨胀只是意味着日常开支的增加,然而不同原因的通货膨胀对宏观调控者来说则
可能具有不同的意义(赵留彦,2006)。
回顾改革开放以来的中国宏观经济走势(图 1),通货膨胀与通货紧缩交错
出现。但总的看来,经济中出现通货膨胀的概率显著高于通货紧缩。具体来说,
出现明显通货膨胀的时期大致为:1984-1985 年、1988-1989 年、1993-1994
年和 2007-2008 年,出现明显通货紧缩的时期为:1998-2002 年。值得一提的
是,从2007 年年中到 2009 年,国内物价先后经历了从快速上涨到快速下跌的戏
剧性变化,货币政策调控也相应地由紧缩迅速转为宽松,许多经济学者并没有及
时