文档介绍：美国主权信用评级下调对中国金融业的影响与对策研究
2012年02月28日
结题汇报材料
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项目报告主要内容
项目基本情况
目录
重要研究成果及政策建议
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项目报告基本框架
绪论——理论研究综述
主要国家主权信用评级的趋势
主权信用评级与国家风险
主权信用评级与国家金融安全
美国信用评级市场与监管变迁及其借鉴
对我国信用评级市场建设与监管的建议
附录:国际三大信用评级机构比较分析
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卡明斯基和施穆克勒(Kaminsky and Schmukler,1999)检验了邻国评级变化的溢出影响,发现与主权借款人的信用价值有关的信息影响其他国家的股票和债券市场。
坎托和帕克(Cantor and Packer,1996)首次研究了穆迪和标普的评级指标,并构建了多元回归模型,得到较好的解释力。
阿马杜(Amadou ,2001)表明新兴市场国家的债券相对美国国债的利差经常被作为衡量主权风险的指标,因此主权债券利差成为标志信用风险的指标之一。
朱特勒和麦卡锡(Juttner and McCarthy ,2000)发现亚洲金融危机事件后,CP模型在1998年的变量解释力下降,其中通货膨胀和GDP增长这两个变量变得不显著,引入利率和实际汇率增强了解释力。
国外关于主权债务
评级的研究始于20世纪90年代
沃尔夫·瓦格纳(Wolf Wagner,2005)认为信用衍生工具的引入减少了主权国家的道德风险,一旦发生违约,债务重新安排能更有效率的进行。
汉德等人(Hand,Hlothwusen and Leftwich,1992)研究则表明评级发布直接影响公司证券。
拉森和马尔赞(Reisen and Maltzan,1999)检验了主权债务评级变化,发现了主权信用评级对债券利差的显著影响。
(一)主权信用评级相关理论研究综述
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主权信用评级相关理论研究综述(续)
国内关于主权债务评级的研究综述
国内研究现状特点
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(二)主要国家主权信用评级的趋势
美国评级再度意外下调的可能性不大
主要取决于政府的财政预算、提高财政赤字上限能否获得国会通过和经济是否能良好复苏
美国经济仍将维持温和复苏
受到标普调降评级的警告,美国在提高财政赤字上限上会更加谨慎
除非有另一次危机的影响,否则美国债务再度大幅增长的可能性不大
不排除其他两家评级机构将美国债务评级也下调一个档次,但继续将美国债务评级下调,可能性暂时不大
美国债务及持有人结构
资料来源:Bloomberg
美国财政余额和政府债务余额占GDP比重
资料来源:IMF
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日本主权评级被意外下调的可能性不大
尽管日本政府的负债很高,但高负债是以长期低利率做保证的,是“可持续的负债”
日本保持长期低利率水平,并不会受到海外债权人太大的压力
除非欧债危机对全球需求造成了重大打击,使日本的出口和经济丧失了恢复的机会
日本财政余额和政府债务余额占GDP比重
资料来源:IMF
主要国家主权信用评级的趋势(续)
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英国主权评级相对稳定
英国拥有货币政策的独立性,而是拥有充分利用货币政策的余地
除非欧债危机全面爆发,并深刻影响了英国,导致其经济陷入衰退,金融再度出现危机,或者罢工导致英国经济瘫痪,否则,英国的主权评级可能会相对稳定
英国实质GDP增长率和CPI走势
英国财政和经常帐户情况
资料来源:IMF
资料来源:IMF
主要国家主权信用评级的趋势(续)
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法国主权评级有被下调的可能,但德国被调降的可能性不大
德法两
法国经常帐户出现赤字,而德国经常帐户始终保持了盈余
德法财政收支情况
德法经常帐户情况
资料来源:IMF
主要国家主权信用评级的趋势(续)
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“欧猪五国”评级都有被进一步下调的风险
债务余额和财政收支余额占GDP比重的上升
货币政策和各自为政的财政政策的矛盾
欧洲债务危机最根本的解决办法是统一各国财政
当前“欧猪五国”经济和财政状况看,西班牙和意大利评级都有被进一步下调的风险
欧元区五国政府债务余额占GDP比重
欧元区五国财政余额占GDP比重
资料来源:IMF
资料来源:IMF
主要国家主权信用评级的趋势(续)
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