文档介绍：互换与定价
欧阳良宜
经济学院
1
内容提要
利率互换的机制
比较优势
利率互换的定价
货币互换
货币互换的定价
其他互换
2
利率互换的机制
利率互换
交易双方互相交换利息的支付。
时间跨度一般是2-15年之间。
互换实质上改变了交易双方的债务结构。
利率互换双方只结算利息差额,因此风险比较低。
互换方甲
互换方乙
浮动利息
固定利息
3
例:普通利率互换
1996年3月1日,公司甲和公司乙达成名义金额为1亿美元的利率互换协议。公司甲向公司乙支付的固定利率为每年5%,作为交换,公司乙向公司甲支付的浮动汇率为LIBOR。
日期
LIBOR利率(%)
浮动现金流
固定现金流
公司甲应收
Mar 1, 1996
Sept 1, 1996
+
-
-
Mar 1, 1997
+
-
-
Sept 1, 1997
+
-
+
Mar 1, 1998
+
-
+
Sept 1, 1998
+
-
+
Mar 1, 1999
+
-
+
4
互换的用途
浮动利率债务转换成为固定利率债务
例:公司甲借了一笔1亿美元的利率为LIBOR+%的债务。同时公司甲作为固定利率支付方与公司乙签订了LIBOR对5%的普通利率互换。
公司甲
公司乙
5%
LIBOR
LIBOR+%
5
互换的用途
固定利率债务换成浮动利率债务
%债务。同时公司乙作为浮动利率支付方与公司甲签订了LIBOR对5%的普通利率互换。
公司甲
公司乙
5%
LIBOR
%
6
互换的用途
浮动收益与固定收益资产转换
例:公司甲拥有浮动收益为LIBOR-%的资产,面额为1亿美元。%的资产,面额也是1亿美元。公司甲与公司乙签订了LIBOR对5%的普通利率互换,其中公司甲为浮动利率支付方。
公司甲
公司乙
LIBOR
5%
LIBOR-%
%
7
金融中介的参与
金融中介
作为互换双方的交易对手,方便合约双方的成交。
收取佣金,%。
公司甲
金融中介
LIBOR
%
LIBOR-%
%
LIBOR
%
公司乙
8
固定利率报价
固定利率报价
以美国国债收益率加上升水来进行报价
期限
银行作为固定利率支付方
银行作为浮动利率支付方
即期国债收益率
2
2-yr TN+ 17bps
2-yr TN+ 20bps
%
3
3-yr TN+ 19bps
3-yr TN+ 22bps
%
4
4-yr TN+ 21bps
4-yr TN+ 24bps
%
5
5-yr TN+ 23bps
5-yr TN+ 26bps
%
7
7-yr TN+ 27bps
7-yr TN+ 30bps
%
10
10-yr TN+ 31bps
10-yr TN+ 34bps
%
9
比较优势
为什么互换会产生?
互换双方在浮动利率和固定利率的借款条件上存在比较优势。
绝对优势
比较优势
固定利率借款条件
浮动利率借款条件
公司甲
%
LIBOR+%
公司乙
%
LIBOR+%
固定利率借款条件
浮动利率借款条件
公司甲
%
LIBOR+%
公司乙
%
LIBOR+%
10