文档介绍：行业研究策略报告
通信行业小组
0755-82940762 电信运营商仍是防御性策略的首选
zengb@
2008 年12 月
通信服务业2009年度投资策略
通信通信服务推荐(维持)
行业规模基于电信支出的刚性、3G 业务启动、重组影响逐步消除三个理由,我们预测今
占比% 后两年通信运营业收入增速将超过 GDP,运营商仍是防御性策略的首选。在运营
股票家数(只) 53 商中我们仍然看好联通。历史走势也表明,在行业变动期,联通的走势往往强于
总市值(亿元)
1988 大盘。从用户数止跌回升来看,联通的经营正在摆脱重组影响,恢复正常,未来
流通市值(亿元) 1063
重点公司市值(亿元) 1185 将是联通开始由弱变强的过程,维持对联通“强烈推荐-A”的评级。
行业指数 通信运营业仍将是保持较高速度增长的抗周期行业:我们预测今后两年通信
% 1m 6m 12m 运营业收入增速将超过 GDP,基于以下三个理由:电信支出中语音部分是刚
绝对表现
- - 性支出;3G 业务开展将释放国内压抑已久的移动数据需求;重组对运营商的
相对表现
经营影响将逐步消退;
(% ) 通信服务沪深 300
40
20 通信运营业未来两年的增长动力是数据通信和移动通信:数据通信的发展动
0 力是宽带用户数增长及光纤到楼; 移动通信的发展动力是手机用户数增长及
-20
-40 3G 业务开展;我们重点分析了与手机和笔记本电脑对应的 3G 业务市场,认
-60 为从用户习惯与潜在用户规模、上网终端普及度及价格等各方面来看,3G 业
-80
务在中国都极具潜力,且能改变运营商格局;
Dec-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08
在运营商中做选择,我们仍然看好联通:我们认为市场过于看好移动和电信,
相关报告忽视了联通极可能由弱变强。移动的不确定性在于 TD 手机补贴、缺乏宽带资
1、《通信行业 2008 年中期投资策略: 源等,电信的不确定性则是缺乏经营移动运营经验;
把握政策导向,在重组和转型中寻找
投资机会》 金融危机使得 LTE 在 5 年内都难以大规模商用,利空移动和电信
2008/6/11
在行业变动期,联通的走势往往强于大盘:09 年仍然是行业整合的开端,有
2、《中国联通-C 网用户比设备值钱, 监管政策到牌照发放、3G 业务启动等热点,我们认为联通的走势很有可能再
小股东利益受表决影响_从产业发展
的高度看联通系列之一》次强于大盘;
2008/5/9 风险提示:“利好兑现”所带来的市场波动
3、《电信运营业 2008 年二季度策略
报告: 重组在即,首选新联通》 投资建议:中国联通(600050): 从 PE 估值来看,如果不考虑网通小灵通资产
可能计提的因素,预计联通与网通合并后 08 年 EPS 约 元。我们认为合
2008/4/8
理价位为 08 年 20-25 倍 PE,即 6- 元。维持“强烈推荐-A”的评级。
4、《电信运营业 2008 年度策略报告:
看好移动运营商和潜在的移动运营
商》
2007/12/28
重点公司主要财务指标
股价 07EPS 08EPS 09EPS 07PE 08PE PB 评级
中国联通 21 19 强烈推荐-A
中兴通讯 28 20 强烈推荐-A
资料来源:招商证券,股价取自2008年12月3日
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行业研究
正文目录
一、通信运营业仍将是保持较高速度增长的抗周期行业................................................ 4
1、通信运营业未来两年的收入增速将略超过 GDP 增速............................................. 4
2、通信运营业未来两年的增长动力是数据通信和移动通信........................................ 5
3、数据通信的发展动力是宽带用户数增长及光纤到楼............................................... 5
4、移动通信的发展动力是手机用户数增长及 3G 业务开展....................................