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文档介绍：PHC管桩龙头,IPO助扩张首次报告

发行价: 元

新股分析 2010年1月27日
柘中建设(002346)

投资要点:

■PHC 管桩行业龙头:公司是国内预应力混凝土管桩行业内品种最全、
分析师
综合实力最强的 PHC 管桩重要生产企业之一,同时是国内大直径 PHC 管
徐永超
桩领域最主要的生产基地之一。公司主要目标市场为长三角地区,09
Tel.:[phone]
年上半年该地区收入占公司总收入的 73%。
Email:xuyc@
■大直径 PHC 管桩市场前景广阔:PHC 管桩因其综合优势成为最主要的

管桩品种,占所有混凝土管桩产量的 80%以上。(1)小直径 PHC 管桩竞

争激烈,利润空间较低。(2)受益于港口、码头以及船舶制造业的发展,

大直径管桩年需求在 700 万米以上,应用领域已经扩展到陆路运输项目。

而目前具备大直径 PHC 管桩生产能力的企业仅 7 家,年产能 320 万米;
主要数据
且因技术壁垒、运输条件限制,供给能力短期难有大规模增长。由于供
发行股本: 35 百万股
应能力不足,部分港口工程仍采用钢管桩或者现场灌注桩。因此大直径
发行后总股本: 135 百万股
PHC 管桩供不应求的局面仍将持续,利润空间将维持相对较高的水平。
发行价: 元
■募投项目解决产能瓶颈:目前公司大直径 PHC 管桩年产能 80 万米,

已处于满负荷运作状态,同时运输能力不足,本次募投项目的实施将有

效解决生产及运输能力瓶颈。募集资金主要投向大直径 PHC 管桩技术改

造项目,新增大直径 PHC 管桩产能约 80 万米(产能实现翻番),新增 50

万米的管桩码头装卸能力、80 万米管桩水上运输能力。


存在风险: 原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

合理估值区间:

■预计 09-11 年 EPS 分别为 元、 元、 元,发行价

元,相对于 2010 年发行市盈率 倍,基本反映了公司合理价值。

财务数据摘要:百万元
2008 2009E 2010E 2011E
营业收入 326 347 505 685

同比增长 % % % %
归属母公司净利润 47 54 82 115
同比增长-% % % %
每股收益(元)
P/E(倍)
柘中建设│新股分析


一、PHC 管桩行业龙头
(一)公司概况
公司是国内预应力混凝土管桩行业内品种最全、综合实力最强的PHC管桩重要生产企业之一,同时是国内Φ
600以上大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地之一。公司主要目标市场为长三角地区,09年上半年该地区收入
占公司总收入的73%,其中上海地区占比为21%。受国内经济增长放缓影响,08年下半年公司收入增速放缓,全年
%。09年受益于国