文档介绍：我国金融资产价格与通货膨胀的关联性检验
王虎1 陈峥嵘2 冯彩3
(1、,江苏南京 210093;,上海 200001)
摘要: 解答货币政策是否应干预金融资产价格的膨胀和波动这一问题的关键,就是要判断一国的金融资产价格与通货膨胀有何关联性。本文运用向量自回归模型实证考察了以股票价格为代表的金融资产价格对我国通货膨胀影响。实证分析表明,我国股票价格的变动对产出缺口存在一定的正面影响,但是这种影响不太稳定,说明我国股票价格通过总需求渠道对未来通货膨胀产生的影响比较微弱。同时,我国股票价格的变动能引起未来CPI和WPI的同向变化,说明股票价格在一定程度上包含了我国未来通货膨胀的信息。因此,央行可以将金融资产价格作为参考指标,用以帮助判断未来的经济走势和通货膨胀变动趋势,从而充分发挥金融资产价格的指示器作用。
关键词: 金融资产价格; 通货膨胀; 向量自回归模型; 货币政策指示器
作者简介:王虎,南京大学商学院经济学系博士生,研究方向:货币经济学。陈峥嵘,海通证券研究所高级分析师。冯彩,女,南京大学商学院经济学系博士生。
中图分类号: 文献标识码:A
Abstract: To answer whether ary policy should aim at financial asset prices inflation, we first can estimate the relationship between financial asset prices and inflation. We construct a VAR prising output gap, broad money growth, stock price inflation modity price inflation in China. The econometric result is that stock price inflation can positively but unsteadily influence output gap. Meanwhile, stock price inflation can increase CPI and WPI, and very steadily correlate to CPI. This implies that stock prices contain important information modity prices and may thus serve as a leading indicator of inflation which can help central bank to judge the trend of future output and inflation.
Key Words: Financial Asset Prices; Inflation; Vector Autoregression; ary Policy Indicator
货币政策是否应该干预资产价格注释
资产价格主要包括股票价格、房地产价格以及汇率,本文主要研究对象是代表金融资产价格的股票价格。
的膨胀和波动,是一个广受关注且富有争议的问题。解答这一问题的关键是要正确判断一国的资产价格与通货膨胀有何关联性,因为经济增长与通货稳定被认为是中央银行货币政策的主要目标,而且自从二十世纪九十年代以来,随着通货膨胀目标制的兴起,通货稳定甚至成为多数国家唯一的货币政策目标以稳定物价为核心目标的通货膨胀目标制自1998年新西兰储备银行通过立法首先采用以来,目前有包括加拿大、英国、瑞典、
芬兰、澳大利亚、西班牙、瑞士、挪威等发达国家的中央银行和欧洲央行,以及巴西、智利、秘鲁、哥伦比亚、以色列、韩国、墨西哥、南非、菲律宾、泰国等新兴市场国家,和一些转型经济体,如捷克、匈牙利、波兰等中央银行相继采用。另外,美联储主席伯南克(2003)等人认为,美国采用的是一种隐性的通货膨胀目标制。
。一般来说,央行主要通过消费物价指数(CPI)、零售物价指数(RPI)或者批发物价指数(WPI)的变化来判断通货膨胀的状况。由于这些物价指数仅仅包含了当前物品和服务价格的信息,而央行主要基于未来通货膨胀的预期来调整和制定货币政策,所以关于CPI、RPI以及WPI未来走势的正确判断至关重要。虽然学术界和政策制定机构的主流观点认为货币政策不应该直接干预股票、房地产等资产的价格,但是资产价格被认为能反映未来商品和服务的价格预期(瞿强, 2001)[24],而且资产价格的变化也可能会通过财富效应、投资效应以及金融加速器效应影响总需求,并进而影响未来的通货膨胀,所以资产价格的变动在央行货