文档介绍：1990年以来人民币汇率的演变特点与影响因素分析[国研专稿]
2010-7-15
    经过1994年1月的一次性大幅度贬值之后,1995年以来人民币有效汇率总体上呈升值趋势。1990年以来我国外汇管理体制和人民币汇率生成机制的两次重大改革,导致人民币兑美元名义汇率发生了两次大幅度变化:1994年1月的大幅度贬值和2005年7月以后的持续升值。但人民币兑欧元和日元名义汇率属于间接浮动汇率,人民币兑日元和欧元的名义汇率波动较大,且表现出明显的阶段性变化特征。从反映人民币对美元、欧元、日元和港元平均汇率水平的有效汇率看,1990年1月以来人民币名义有效汇率和实际有效汇率有了四次重大波动:1994年1月的一次性大幅度贬值、1995~2002年的大幅度升值、2002~2004年的短期贬值和2005年以后的持续升值。受国内物价涨幅高于国外物价涨幅的影响,人民币有效汇率升值期间实际有效汇率的升值幅度大于名义有效汇率的升值幅度。
一、1990年以来人民币名义汇率的演变特点
1990年1月份以来,受人民币汇率管理体制改革影响,人民币对美元汇率发生两次重大变化:一是1994年1月实行汇率并轨引致的人民币对美元汇率大幅度贬值,二是2005年7月实行汇率生成机制改革后,人民币对美元会处于持续升值状态。由于美元与欧元、日元汇兑关系均系浮动汇率,美元在人民币汇率生成机制改革后盯住的一揽子货币中权重较大,人民币对欧元汇率和对日元汇率基本反映了美元对欧元汇率和美元对日元汇率的走势,但从波动幅度看,2005年7月人民币汇率实行有管理幅度汇率体制以后,人民币对欧元或日元汇率的贬值幅度明显小于美元对欧元或日元的贬值幅度,而人民币对欧元或日元汇率的升值幅度则远大于美元对欧元或日元汇率的升值幅度。
(一)人民币兑美元名义汇率的阶段性变化特征
1990年1月以来,受人民币汇率管理体制改革影响,人民币对美元汇率发生两次重大变化:一是1994年1月实行汇率并轨引致的人民币对美元汇率大幅度贬值,二是2005年7月实行汇率生成机制改革后,人民币对美元会处于持续升值状态。具体看,人民币对美元名义汇率的变化大致可分为四个阶段:
1. 1990年1月~1994年1月人民币持续大幅度贬值。1990年1月以后,人民币对美元名义汇率持续贬值,,%。1994年1月人民币兑美元汇率并轨,当月人民币一次性贬值50%,。
2. 1994年1月~1995年6月人民币持续升值。1994年1月以后,人民币兑美元汇率持续小幅度升值,,%。
3. 1995年6月~2005年6月人民币盯住美元。1995年6月份以后,人民币汇率实行盯住美元的汇率机制,~,。
图1 1990年1月~2010年2月人民币对美元名义汇率走势
4. 2005年6月以后人民币持续升值。2005年7月1日人民币汇率管理体制从盯住美元转为有管理的浮动汇率体制,对美元名义汇率进入持续升值阶段,,%。
(二)人民币兑欧元名义汇率的阶段性变化特征
欧元与美元之间一直是浮动汇率,人民币兑欧元名义汇率基本反映了欧元兑美元名义汇率的变化特征,但在2005年7月人民币汇率实行有管理幅度汇率体制以后,人民币对欧元汇率贬值幅度明显小于美元对欧元贬值幅度,而升值幅度则大于美元对欧元升值幅度。1990年1月以来人民币兑欧元名义汇率大致经历了七个不同发展阶段:
1. 1990年1月~1995年4月人民币对欧元汇率大幅度贬值。1990年1月以后人民币兑欧元名义汇率持续上升,特别是1994年1月的人民币汇率并轨,导致人民币兑欧元名义汇率大幅度上升,、%,远高于同期美元对欧元的贬值幅度(%)。
2. 1995年4月~2003年1月人民币对欧元汇率持续大幅度升值。1995年4月份以后,美元对欧元持续升值,人民币对欧元也持续升值,、%,%。
3. 2003年2月~2004年12月人民币对欧元汇率较大幅度贬值。