文档介绍：基于动态环境下实物期权投资决策分析
李玮玮钟念
(南京信息工程大学经济管理学院,南京,210044)
【摘要】当前企业所处的实际投资环境已发生了深刻变化,传统的投资评估方法所具有的缺陷在面对这种变化时显得无能为力,投资的实物期权分析法正是针对传统方法存在的“症结”给出的“一剂良药”。因为实物期权分析法作为一种评价方法充分考虑了不确定性对资产价值的影响,突破了传统评估方法的局限和束缚,很好的适应了以不确定性为特征的投资环境,为经营灵活性和战略适应性的评价提供了全新的解决方案。可以说,实物期权方法的应用为战略投资决策提供了一种革命性的工具。
【关键词】实物期权;投资决策;环境
【Abrstract】The actual investment environment which enterprises face with has changed deeply. The traditional evaluation methods have some limitations, which makes this method helpless when dealing with these changes. The real options analysis method is the right medicament for symptoms existing in the traditional methods. Because real options method has to consider the impact of uncertainty on underlying assets value, which breaks through the limits and manacles of the traditional evaluate techniques, adapting well the new investment decision environment characterized by uncertainty and risk, and offering a revolutionary solution to quantifying the operating flexibility and strategic adaptability. So real options theory provide a revolutionary tool for strategic investment decision.
【Key words】real option;investment decision;environment
我们先来看一个例子:
2007年7月26日下午在南京市国土局三楼土地拍卖现场,经过117轮竞拍,,拿下江宁牛首山河一幅住宅地块。,并创下3278元/平方米的楼面地价纪录,较底价翻了三番。[[]马祚波:扬子晚报,2007-07-27
]
这个案例中开发商花费如此大的代价竞标江宁牛首山河一幅住宅地块的动因何在呢?要探究其中的缘由,我们先来分析一下牛首山河这幅住宅地块的吸引力:这块南京业内被称为“江宁地王”的牛首山地块,规划为纯住宅用地,总建筑面积近60万平方米,位于江宁开发区内环路以北、牛首山河以南,(约400亩),规划为纯住宅用地。对于开发商来说,这是一只名副其实的“潜力股”, 因为江宁已经没有整块可以出让的住宅土地,再加上临近地铁一号线南延线小龙湾站的位置优势。如此绝佳的地段其升值空间是不可想象的,而这升值空间蕴涵的机会价值就是企业的实物期权价值,这也正是其吸引11家开发商包括栖霞建设、融侨金辉、广州富力、上海郎达、银河房地产等在内的知名企业均参与竞拍争夺这幅地块的动因。从实物期权的角度看,房地产价格受城市发展、房地产市场、环境、政策等多方面因素的影响,是不断变化的,因此作为房屋载体的土地未来收益也是波动的。开发商拿到土地后,可以根据市场情况决定什么时候开工,制定或有决策,即土地的开发或者不开发的决策依赖于发展变化的事件。在未来发展不是很明朗的情况下,单纯的用传统净现值法评价土地价值就可能出现判断错误,有可能因为采用过高的折现率低估项目价值而失去投资机会,此时土地的价值就应该加上延迟投资期权价值。
从上面的案例可以看出在面对这一类问题进行分析的时候,传统评估方法往往无能为力,因为他们忽视了许多重要的现实因素影响(诸如投资项目收益的未来不确定性、决策柔性、等待的价值以及项目的战略价值等等),致使企业失去许多潜在的发展机会;而实物期权方法则能合理地模拟和评价复杂的