文档介绍：2019年光伏行业投资分析报告2019年1月目录一、总体概述 3二、行业需求预测 16三、行业供给预测 17四、行业库存预测 20五、产品价格预测 22六、行业毛利率预测 26七、现金流及资产负债率预测 28八、重点公司分析 29一、总体概述2012年的光伏行业经历了真正的寒冬,价格暴跌、贸易纠纷、企业倒闭等负面消息接踵而至,相应上市公司的股价也一落千丈。展望2013年,欧洲对中国的双反裁决影响巨大、国内分布式光伏的支持政策仍待完善、产能淘汰仍在进行、企业盈利状况有待好转,总而言之,明年依然是充满不确定性和难以乐观的一年。本报告希望从整体角度分析判断行业2013年的发展趋势,并寻找可能存在的投资机会。光伏股兼具成长性和周期性特质,供需关系决定股价表现。我们认为,从长期来看,光伏产业仍是成长性行业,但由于政策波动性大以及A股的投资风格,目前的A股光伏股可能仍是延续以前类似于周期股的投资逻辑,即股价随着供需关系的变化呈现快速、阶段性的涨跌,而在中短期趋势不明显的情况下,股价的波动性尤其明显。需求:我们预计2012年全球新增装机可能达到30GW,2013年可能为32GW,整体可能增长8%;新兴市场如中国、美国、日本的占比将逐渐提高。但对于中国企业而言,明年面临的变数较大,一是欧洲双反的结果,二是国内装机规模到底能到多少。供给:目前产业链总产能至少比需求高80%,但由于近一年半的价格下跌,企业盈利能力大幅下滑,而随着产品价格和融资能力的持续下降,将会有较多企业退出光伏产业。据我们推测,2013年上半年开始将迎来倒闭潮(时间前后也将与需求有关),退出的产能或许能达到10GW左右,剩余的产能虽然仍然供过于求,但可缓解激烈竞争的压力。据我们推测,目前国内整体开工率可能达四成左右,大厂较高,明年二季度之后随着库存降低以及产能退出,整体开工率有望提升。库存:通过我们对上市公司存货周转天数的整理分析,目前国内整体的存货周转天数可能在80~100天,考虑正常的备货情况,按目前的销售进度以及我们从行业中了解的情况,我们预计较多的库存还需1~2个季度消化。价格:年初至今,光伏产业链上各产品价格平均降幅达40%以上,2013年影响价格的因素包括欧洲对中国组件双反,中国对欧美多晶硅料的双反,以及库存消化进度、产能退出程度等影响。未来价格下降必然是长期趋势,但阶段性供求关系变化将影响短期价格走势,由于2012年下半年出现了以抛货回笼现金为目的非理性降价,加之我们判断2013年二、三季度供需关系可能环比改善,在未来几个月继续小幅下跌之后,部分环节可能出现价格的小幅反弹,我们预计硅料、硅片环节的反弹幅度可能大于下游,而逆变器、辅材等产品的价格反弹可能性较低。两个变数:1、欧洲对华双反:可能性很大,税率很重要但不确定从目前的情况判断,欧洲对中国出口组件征收双反税率的可能性非常大,不同于美国的是,欧洲对于产自中国大陆地区使用了国产电池片和硅片的组件同样要征税。由于欧洲年新增装机需求目前仍占全球的70%左右,而中国出口至欧洲地区的组件占总出口量的70%左右,因此若被征收了过高的关税,将对中国光伏产业造成毁灭性打击。目前,中国出口至欧洲地区的组件与欧美\日本企业生产的组件相比仍有较大的价格优势,以德国市场为例,中国组件价格比欧美产组件低19%,比日本低22%。因此,若双反税率最后定在20%以内,影响相对较小;若定在30%以上,则对出口相当不利。我们预计一季度情况将会比较明晰,税率可能会低于20%。2、国内分布式光伏:仍需等待配套政策,2013装机规模尚难判断中国政府近来出台了许多支持光伏的政策,大力发展国内应用市场。近来备受关注的是分布式光伏的发展,发改委要求各省上报总量不少于15GW的分布式项目,国网公司也出台了支持分布式并网的政策,前景似乎一片美好。然而,分布式光伏上网电价等配套政策至今仍未出台,~。我们认为,光伏的分布式发展是大势所趋,但目前政策不完善的情况下难以判断未来我国分布式光伏将以何种商业模式为主,不确定的收益率导致明年装机规模更难判断。我们预计其余配套政策可能在明年三月份之后逐渐明晰,2013年分布式装机可能在1~3GW左右。行业何时转好?通过以上的整体分析,2013年一季度将是行业重要观察期,双反事件和分布式政策都将更加清晰,而二季度可能迎来倒闭潮以及库存情况的好转。我们认为2013年的光伏行业仍然难有大的机会,出现欧洲双反税率低于20%以及国内新增装机总量可达6~8GW的情景概率较大,在此假设下,在二季度或许能出现环比改善性的反弹行情,其标志将是价格的环比反弹和整体开工率的提升。