文档介绍：环球金融
全球金融危机下中国外汇储备
币种构成的选择
孔立平
内容提要金融危机使我国巨额外汇储备面临着贬值的风险如何通过外汇储备币种
: ,
结构的调整来缓解美元贬值的汇率风险是我国外汇储备结构管理中亟待解决的问题本
, 。
文以马柯维兹资产组合理论为基础同时结合海勒奈特模型和杜利模型对影响储备币
, —,
种结构的因素进行全面系统的分析在考虑外汇储备风险和收益的同时综合考虑我国的
。,
贸易结构外债结构外商直接投资来源结构和汇率制度对我国外汇储备进行最优币种结
、、
构配置提出了中国当前合理的储备币种权重并提出从长期看应逐步减持美元增持欧
, , 、
元同时积极推进人民币国际化的建议
、。
关键词外汇储备币种结构资产组合人民币国际化
:
中图分类号文献标识码
: F831 : A
外汇储备总额的年下半年以来受
70%。 2007 ,
一背景美国次贷危机的影响美国经济渐趋疲软美
、, ,
元持续贬值美联储多次下调利率以防止经
, ,
近年来我国外汇储备一再创出新高济下行风险而我国外汇储备中的美元大部分
, 。,
年底我国外汇储备首次突破亿美元是以美国债券的形式存在的收益明显下降
1996 1000 , 。
大关年底跨过亿美元的门槛在这样的国际环境下在我国外汇储备稳居世
; 2001 2000 ; ,
年月底超过日本成为全球外汇储备最多界第一且预计还会继续增长的情况下如何通
2006 2 ,
的国家年月底首次突破万亿美过外汇储备币种结构的调整来缓解美元贬值的
; 2006 10 , 1
元截至年月末我国外汇储备余额汇率风险是我国政府面临的迫切任务也是
; 2009 12 , , ,
已达万亿美元占全球储备的比重达到我国外汇储备结构管理中亟待解决的问题本
, 。
短短年中国的外汇储备增长了近文正是试图从外汇储备最优币种结构的角度来
%。 12 ,
倍如此快速的增长给中国的外汇储备管理研究我国巨额外汇储备的管理问题
20 。。
带来了很多问题除了外汇储备的增加最终会关于外汇储备结构管理问题西方经济学
。,
促成通货膨胀率的提高并存在巨大的机会成本者起步较早国际上很多学者已经提出了许多
。
外受美国次贷危机的影响我国巨额外汇储关于外汇储备币种结构确定的理论并建立多种
, ,
备还存在着贬值的风险这是因为我国的外汇模型传统的外汇储备币种结构选择理论主要
。。
储备币种结构过于单一美元占了其中绝大部有三个第一个是马克维茨资产
, : (Markowitz)
分而其他储备币种占比过低国际货币基金组合理论第二个是海勒奈特模型第三个
, 。, —,
组织发布的数据表明各国持有的外汇储备中是杜利模型资产组合理论认为外汇储备的多
, , 。
美元资产的平均占比为虽然中国人民银元化投资组合问题实际上是最优资产选择问
65%。,
行从未公布中国外汇储备的币种结构但普遍题因此资产选择理论的基本原理可以应
, , , ,
认为美元的占比应高于世界平均占比至少占用于外汇储备的结构管理海勒奈特模型从
, 。—
作者简介孔立平经济学博士东北财