文档介绍：中文摘要随着全球经济一体化的加深,作为经济领先指标的股票指数在近年来也呈现联动的趋势,特别是在年美国股灾后,全球股市的联动性更加紧密。作为新兴市场的中国,虽然资本项目仍然不开放,但是随着中国经济逐渐融入全球,其在全球的影响力逐渐增大,股票市场在最近几年也呈现出与全球股市的联动性。本研究通过不同时间段中国股票市场与国际股票市场联动性的研究,发掘中国股票指数与国际股票指数的相关规律。在研究方法的选择中,本文从收益率和波动率两个角度出发,使用相关系数、传染模型和多元P投灾泄墒杏朊拦⒂⒐⑷毡竞拖愀酃墒械牧6越辛检验。研究结果显示,年以后上证指数在收益率方面与国际股市相关性不断增强,美国次级债爆发后的某些时间段,如年月次级债危机深化和年月雷曼兄弟破产而导致的全球股市同步快速深幅下跌时期,存在着明显的由道琼斯和伦敦向上海的收益率传染。而年***嗣癖疑岛螅泄墒锌J际艿焦夤市波动率的传导。本文的研究结论对监管部门和金融机构有所启示,当出现对股市有影响的重大事件时,监管当局应该及时做出反应,制定积极的救市政策以减少对国内股市的影响。对于金融机构来说,不仅要关注国内市场的情况,同时也要积极关注国际股市动态,制定相关交易策略,更好的进行风险管理。关键词:联动性相关系数传染波动率传导中图分类号:.
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第一章引言研究背景及意义研究方法及文章结构随着全球经济一体化的加深,作为经济领先指标的股票指数在近年来也呈现联动的趋势,特别是在年美国股灾后,全球股市的联动性更加紧密。西方发达国家,如美国、英国、德国、法国、日本等,由于资本项目的开放,呈现较强的股票市场联动性。而作为新兴市场的中国,虽然资本项目仍然不开放,但是随着中国经济逐渐融入全球,其在全球的影响力逐渐增大,股票市场在最近几年也呈现出与全球股市联动的特性,特别是在最近的美国次级债危机中,中国股票指数与国际指数呈现了较强的联动性。本研究通过不同时间段中国股票市场与国际股票市场联动性的研究,发掘中国股票指数与国际指数的相关规律,并结合中国经济与国际联系及中国自身的特点,力求给出这种股票市场联动性变化的相关解释;另一方面,本研究也可以帮助金融监管当局制定相关政策以减少国内市场波动,比如在受到较大外部冲击时,制定相应的政策稳定国内股市,以使股票市场保持正常的筹资功能,为我国社会主义市场经济的发展做出贡献。同时,本研究也可以帮助金融市场参与者制定相关的交易策略,减少外部冲击,以更好的进行风险管理。国际国内学者对于股市联动性已经有比较深入的研究,研究方法一方面包括利用时间序列分析等数学工具,比如多元同步及滞后相关系数、多元P汀⑿向量、模型、格兰杰因果检验、脉冲相应函数、方差分解等:另一方面,一些学者也在金融市场信息传递及相互影响的假设下,建立传染模型来对相关性进行检验。从检验的结果可以看出,虽然使用的方法不同,但是各种检验往往会得到相似的结果。对于研究时间的选取,一方面是整体时间样本的检验,即使用不同的研究方法检验~段时间内不同国家股票指数之间的相关性:另一类研究则检验重大事件,比如年、年的全球股灾、年墨西哥比索危机和年东南亚金融危机前后全球股市联动性变化。这类研究常常以事件发生时间作为节点,把事件发生前后分为不同的时间段,对相关性的变化情况做出比较,以检验在重大事件前后联动性是否变化以及传染传导是否发生。
由于我国股票市场成立时间较短,并且由于资本项目的管制、早期国有股法人股不能流通等制度弊端,使得我国股票市场早期的波动较大,与国际市场呈现较低的相关性。但随着我国社会主义市场经济的发展,国际贸易的快速增长使得我国逐渐参与到国际分工中,我国与国际经济的依存度不断增高。同时,近年来我国股票市场大量优质企业的上市,使得股市作为经济晴雨表的作用不断增强。另一方面,随着股权分置改革的进行以及制度的引进,电子化交易平台的使用,我国股市也消除了发展的制度弊端,在交易的标准化方面逐渐向国际靠拢。近年来,我国股市与国际股市的联动性不断增强,特别是始于年的股市上涨,。年美国次级债的爆发,引起了全球股市的大幅下跌,我国股市也同国际股市一样,经历了大幅下跌。可以说,,我国股市同国际股市一样,经历了从大幅上涨至大幅下跌的过程。这段时期,虽然我国资本项目仍然处于管制状态,但我国股市与国际股市的联动性,与股市建立初期相比,已经有了较大幅度的提高。本文选取了年日至年月日的数据,对我国股市与国际股市的联动性进行了研究,同时重点考察次级债爆发后我国与国际股市联动性变化情况。在市场的选择中,我国的股票市场选取了上证指数,检验其同国际主要股票市场指数,如美国道琼斯指数、英国伦敦金融时报指数、日本日经指数的联动性,同时考虑到近年来大量的企业以